張東偉,筆名徐星,工學碩士、資產評估師。93年開始從事無形資產研究、證券分析與投資實踐,國內公司和股票價值評估理論的開創者之一。發表于2004年年初的《2004：風險防范仍是第一要務》被收錄于《中國當代思想寶庫》,《證券分析師的專長是什么？》一文被特邀“中國財富論壇”作為指定交流論文。曾供職于國內首家無形資產評估事務所及首家證券投資咨詢公司,現為深圳市徐星投資管理有限公司董事長。 價值投資簡單易成功 對于最初從事資產評估工作的張東偉來講,股票也是一種資產,但...
想當初,當管理層宣布暫停減持國家股消息時,許多人認為此消息發布是利多,但消息出臺后卻給市場一棒“悶棍”。深滬A、B股在僅上沖兩天后就持續暴跌,反彈成了出貨的良機。因此,投機市場中有“突發消息”。管理者如何制造或利用“突發消息”來調控市場,而投資、投機交易者如何利用“突發消息”回避風險和借機獲利,是我們需要研究的課題。 每一個投機市場都充滿信息,其中既有真實的報道,也有假消息,更有各種似是而非的傳言和謠言,這些消息直接或間接地影響到投機市場行情不斷波動,這...
轉眼,上市公司2000年度財務報告發布工作又落下了帷幕,放在投資者面前的是繁雜冗長的財務數據。如何從眾多的財務數據中采掘到對投資決策有用的信息,這個問題一直困擾著每個投資者。下面這篇文章就是幫助投資者解決這個問題而準備的。——編者我們這里提到的投資者,只指那些理性的投資者,至于那些依靠直覺或占星術的賭徒,或者來去無因的噪音交易者,會計信息自然對其決策沒有也不意圖提供幫助。因此,本文強調的第一點就是,會計意圖提供的信息,始終基于理性投資者共同的需求（而非個別的需求...
重大事件是指“可能對上市公司股票的市場價格產生較大影響,而投資人尚未得知的”事件。發生此類重大事件時,上市公司應當立即將有關該重大事件的報告提交證券交易所和證監會,并向社會公布,說明事件的實質。 “重大事件”包括但不限于以下事項：①公司訂立重要合同,而該合同可能對公司的資產、負債、權益和經營成果中的一項或者多項產生顯著影響；②公司的經營政策或者經營項目發生重大變化；③公司發生了重大投資行為或者購置金額較大的長期資產的行為；④公司發生重大債務；⑤公司未...
一、戰略價值分析 戰略價值是促使產業資本并購或者回購相應目標的主要因素,也往往是由產業資本戰略目標不可逆轉和上市公司獨特資源的幾乎不可替代性所決定的,是我們考慮的最主要方面。獨特資源往往是并購的首要目標,比如地產、連鎖商業還有一些諸如礦類的資源,其往往具備不可替代性,其它試圖進入該行業領域的產業資本必須或幾乎要通過收購來切入。而已經占有該資源的大股東也幾乎不可隨意放棄,可能采取回購股權的方式加強控制。 這類情況主要是指上市公司的門店、土地、...
一家公司的價值不是決定于公司的當前現金流,而是預期公司未來的現金流,因此估計收益或現金流增長率對公司估值起關鍵作用。一般來講,有多種方法估計公司的增長率,如可以基于公司過去的增長率、可以使用專門的證券分析人員的預期、也可以通過公司的基本面因素進行估計。一般來講,并沒有一種方法可以較好的估計公司未來增長率,綜合使用多種方法得出的增長率相對合理,下面簡要介紹歷史增長率的方法及其局限性,供投資者參考。該方法使某一上市公司的歷史增長率作為參考來預期未來增長率...
1、增持與回購有四個作用,穩定股價提升信心為主要作用。上市公司回購增持股份的原因有四個方面,增厚每股收益和每股凈資產,提升股東價值；提高公司的經營杠桿比例；因個人避稅方面的原因,紅利稅低于資本利得稅；管理層將股份回購作為一種信號,向投資者表明公司的股票被低估。在實踐中,第四種原因是促使上市公司回購或者增持股份的主要原因。 2、增持與回購對股價的影響長期不顯著短期顯著。增持和回購雖然可以從財務的角度來改變股東價值,但是并不能改變上市公司的宏觀背景,所以這種資...
上市公司資產的安全性是公司健康發展的基本前提,也是投資者選擇投資該上市公司的必要條件之一。對上市公司進行基本面分析中體現上市公司資產安全性的主要方面就是分析上市公司償債能力,所以一般情況下很多投資者（甚至是投資專家）總是將上市公司資產的安全性和上市公司的償債能力分析聯系在一起,因為對上市公司資產的安全性威脅最大的是“財務失敗”現象的發生,即上市公司無力償還到期債務導致訴訟或破產。 事實上對于上市公司而言,即便能夠到期償還債務不導致破產,卻無力保...
利用會計數據評價中小板公司成長性的確是一個復雜的過程,但只有將這一過程簡化到普通投資者可以理解的程度,才能真正發揮它的作用。按照我們的理解,這種簡化,其含義包括如何用更少的指標更準確地識別業績成長性。 經過反復測試,我們最終選擇了5項指標來識別中小板公司業績成長性,它們分別是主營業務收入增長率、正常凈利潤增長率、毛利率增長率、凈利潤現金保障倍數和資產負債率。 在評價正常損益時,第一個影響業績成長性的重要指標是主營業務收入。受同業競爭及社會平均化的...
隨著年報披露逐漸進入高峰期,對上市公司股東人數的分析又將成為投資者的重點研究項目。上市公司股東人數的變化與其二級市場走勢存在著一定相關性,股東人數越少、表明籌碼越集中,股價走勢往往具有獨立個性,比較強悍,常常逆大勢而動,是短線高手拋開大盤選個股的首選品種。股東人數越多,表明籌碼越分散,股價走勢往往較疲軟不具有獨立性,常常跟隨大盤隨波逐流。所以投資者有必要對股東人數變動情況進行必要的統計分析,從而更好地把握大盤與個股的脈搏。 但是在具體分析過程...
