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　　房地產呢？房地產是否比股票更牢靠呢？錯了,房地產比股票更不“安全”。在中國人的印象中,似乎買房買樓總是不會虧的,但我們對房地產市場的經歷實在太短,而且,這一二十年,既趕上了國內的特殊地產牛市,又正好碰上全球房地產的牛市,短期（一二十年仍然屬于短期）的數據,如果拿來作樣本得出所謂規律,是會害死人的。美國的房地產,曾經在100年的時間里原地踏步,而那段時間美國經濟同樣是在迅速發展。退一步講,即使在房地產的牛市中,地產公司股票的增長,仍然可以分享房地產的繁榮。

　　說到這里似乎還漏了一個：黃金。其實不提也罷,這東西遠遠不如股票,因為它是自私的人收藏的東西。你把財富變成黃金藏起來,退出創造增量財富的公司,不冒這個風險,怎么能夠奢望分享社會的增量財富呢。1980年,850美元可以買1盎司黃金,當時可以換一股道瓊斯指數（當時道指不到900點）。26年過去,今天12000多點,黃金還是600美元/盎司,黃金相對于道指貶值了20倍。最“安全”的東西,長期來講往往最不安全。

　　忘記時機,忘記選股,埋頭持有指數基金

　　知道要投資股票只是第一步,如何投資才能成為100年的贏家,又是另一個難題。這個問題的答案,比絕大多數人想象的簡單得多。任何頭腦健康的人,只要具有小學三年級的學歷,經過三分鐘的溝通,就能掌握這項投資策略。

　　　一般人通常錯誤地認為,股票投資無非兩種策略,一種是聰明地選擇時機,另一種是聰明地選擇股票。其實,這兩條都是歧路,都不能確保你成為100年后的贏家。你恰恰該忘記時機、忘記選股,埋頭持有指數基金（對指數進行跟蹤的基金）,然后根本不理會市場如何波動、不理會行業、公司如何變化。也許你也少了很多“觀察、分析、判斷、博弈”的樂趣,不過,人生苦短,與其把時間空耗在這種賭博里面,不如去做點你愛做的事情吧。

　　非常遺憾,目前市面上出售的幾乎所有投資書籍,都在教大家怎么選擇時機、怎么選擇股票。要想練真功,就得先廢掉原來的武功,把這些邪門外道的內力散去,你應該把這些書籍賣給廢紙回收站,也算對循環經濟作點小貢獻。

　　妄想發現股票波動的規律、從而判斷買賣時機,這是不可能的。認為自己能夠預測漲跌的人,如果給予他100年的時間,去做這種實驗,惟一的結局就是失敗。在這個混沌的市場,哪怕是絕頂的天才,他們尋求漲跌確定性規律的努力,都以慘敗而告終。對這種時機選擇的努力,馬克·吐溫在《傻瓜爾遜》中寫道,“十月,是投機股市最危險的月份之一,其他危險月份依次是：七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。”在南海泡沫中虧損嚴重的牛頓哀嘆：“我能夠計算天體的運行,卻無法想象人類的瘋狂?！苯y計數據表明,你只有大約10%的機會,猜中市場處于波峰還是波谷,而一次成功的買賣,就需要連續兩次猜中,成功的概率是10%*10%=1%。如果靠這個進行投資,則需要至少十次的成功買賣（在一生中只進行十次買賣,對于很多國內投資者來說已經極少）,十次買賣的時機選擇正確率,已經在億分之一以下。我在此張榜通告,如果你真的發現有人能預測股價漲跌,請馬上告訴我,我叫我家娘子一同出來看上帝。

　　我的張榜想必無人理睬,大師們哪有時間理這種“無聊事情”,都忙著販賣他們的膏藥呢?，F在倒是有很多人真誠地相信,雖然股價漲跌不可預測,但產業和公司的興衰周期,總是可以把握的。其實這也未必。

　　1900年,英國的100強股票里,鐵路業是絕對的老大,占49%的市值。100年以后,鐵路業股票只占0.34%的比重；紡織業當時占5%,百年后變成0%；當時電報電話業只占2.5%,百年后占18.4%。而在2000年的100強股票里,市值占12.3%的石油天然氣業,1900年僅占可憐的0.2%。2000年占市值11%的制藥業、占5%的信息技術業,在1900年更是為零。100年的時間,改變了多少王國、英雄,更何況產業、公司,就算比猜測股價漲跌的勝算略高,但仍遠遠不足以支撐必勝的交易系統,更何況我們談的是“跨越100年的投資策略”。還是那句話,在這個混沌的世界里,追求確定性的預測,仍然超出了人類理智的極限。任何天才只要作判斷的次數足夠多,一定會向平均數回歸。哪怕是巴菲特,他已經一再地突破這個“回歸平均數”的定律。他現在僅僅做了五十年,如果再給他五十年,我相信也難免要向平均數回歸。如果頭腦繼續保持清醒不出昏招,他的長期業績表現,我覺得會日益接近于指數基金。

　　不過,我們得承認,在保持謙虛的前提下,人類的理智仍然是偉大的。雖然沒有完美的答案,但我們有了次優的選擇：指數基金。很多人喜歡把這些概念混淆起來：道瓊斯指數與美國整體股市、恒生指數和香港整體股市、國企指數和H股整體、日經指數和日本股市、金融時報指數和英國股市。弄不清這些指數和市場的本質區別,也是他們找不到正途的原因之一。

　　這些指數和各自所在市場的區別,就在于指數有所謂的“適者偏差”和“勝者偏差”。先講“適者偏差”。用通俗的話來講,區別就出在指數的編制方法上面。我們現在看到的這些指數,從道瓊斯到恒生指數,從金融時報到日經指數,其中的成份股,全都是多年殘酷血拼的幸存者,那些被踢出局的公司,早就已經被剔除出指數。也就是說,指數永遠給你展示市場較為美好的一面。

　　“勝者偏差”加重了“適者偏差”的影響,進一步造成指數的“強者恒強”效應。經營管理越好、運勢景氣越好的公司,在指數中的權重就越大。需要提醒的是,很多人指責現在的指數,認為大公司股票所占的權重太大,導致指數的作用“失真”,這種指責并不對。以英國的金融時報指數為例,1900年最大的5家公司所占比重,高達30%左右,最大的10家公司所占比重超過50%。在20世紀的大部分時間里,大公司所占的比重一直在下降,直到90年代才開始反彈,不過,仍然趕不上1900年所占的比重。無論大公司的權重下降還是上升,都改變不了一個事實：在足夠長的時間內,由于“勝者偏差”和“適者偏差”,指數總是強于整個市場。比如,前文曾講過,假設你在1900年初,將1萬英鎊投資于英國的整體股票（以荷蘭銀行/倫敦商學院指數為標的）,100年后它將變成1.6946億英鎊。但如果你投資的不是整體股票,而是持續投資于《金融時報》100之類的指數,收益將比這個數字大很多很多。

　　所以說,現在很多人所抱怨的“賺了指數不賺錢”、“跑不贏指數”,根本就是一個必然現象。指數不等于市場,從長遠來看,指數一定會強于市場整體。隨著基金在市場中的比重增加,當它們本身成為市場時,就會被自己所擊敗。假如有1000家基金構成市場主體,其中一定只有少數基金能夠超越平均數,理解這點并不需要太多的數學知識。而指數基金則不同,由于指數從長期來看必定超越市場,所以,大多數進行“選擇時機、選擇股票”的積極型基金,在長達100年的競爭里,必定會敗于“無為而治”的指數基金。

　　你也許會問,為什么那些投資書籍、投資學教授、證券分析師、基金經理、理財專家,都沒這樣說呢？老兄,巴菲特不是早就說過了嗎？“永遠不要問你的理發師需不需要理發”,人家要是告訴你這一套,豈不是把自己的飯碗全都砸掉了？超越100年的投資策略,就是如此簡單,也許會令你震驚而不敢相信。就像《金剛經》形容的那樣,人們聽到簡單的真理時,他的反應往往是“驚怖”?！耙磺杏袨榉?如夢幻泡影,如露亦如電,亦作如是觀”?！督饎偨洝窂念^到尾,就是在講兩個詞：謙虛和信仰。投資也是如此。