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投資人應(yīng)逐步學(xué)會與政策（政府）互動(dòng)這次提高印花稅對中國股民投資熱情的影響會持續(xù)多久,應(yīng)該是見仁見智。我這里要強(qiáng)調(diào)的不是印花稅的有效性,而在于點(diǎn)明形成股民與政府政策良性互動(dòng),對一個(gè)成熟的市場來說有多重要！ 

　　大家都很清楚,在提高印花稅之前,中國政府的不同機(jī)構(gòu)和人員曾三番五次地對股市提出各式各樣的警告,然而收效甚微,似乎沒有什么力量能夠影響股市“天天向上”。而且無論是之前的提高利率還是增加銀行準(zhǔn)備金比率,股民們似乎都置若罔聞,易于給人一種政策幾乎無可奈何的印象。但誰都清楚,政府是保證金融秩序的最后一道防線,政府的功能就在于保證全民的、長遠(yuǎn)的利益,就在于平衡各種力量和協(xié)調(diào)各方的利益。 

　　因此,政府通過各種政策對股市施加影響,保證一個(gè)健康的投資環(huán)境是政府的重要職責(zé)。無論哪個(gè)國家,政府或其職能部門都會利用各種手段直接或間接地影響股市。例如,美聯(lián)儲、美國財(cái)政部以及美國證監(jiān)會都曾經(jīng)在不同時(shí)期和場合,對股市施加直接或間接的影響。最典型的做法,首先是通過政策的制定者“放話”,讓投資人揣摩政策制定者可能的政策走向,進(jìn)而迅速調(diào)整投資人的行為；然后,政策部門根據(jù)投資人對這種“放話”的反應(yīng),決定下一步的政策出臺力度。通常來講,美國的投資人非常敏感,對政策制定者的良苦用心不僅理解準(zhǔn)確,而且行動(dòng)迅速。只要是有影響的人物講話,肯定能夠“牽動(dòng)”股市。比如,格林斯潘就曾經(jīng)幾次“講跌”美國股市。 

　　實(shí)際上,在不改變貨幣政策的情況下,通過“放話”來實(shí)施對投資行為的影響是最好的方法。因?yàn)檫@種方法既可以避免過多地影響經(jīng)濟(jì)主體的行為,減少經(jīng)濟(jì)主體的過分波動(dòng),又可以起到影響投資心理,進(jìn)而達(dá)到改變股民預(yù)期的目的。要達(dá)到這樣的有效互動(dòng),不僅需要有健全的制度,更需要有成熟的投資人。以美國為例,投資人把政府的行為作為投資決策的一個(gè)重要因素,在這個(gè)過程中,投資人的預(yù)期與政府可能的政策導(dǎo)向常?；橐蚬?形成一個(gè)有效的市場互動(dòng)過程。 

　　毫無疑問,這種互動(dòng)機(jī)制的建立過程有時(shí)是很痛苦的,因?yàn)槿魏我环降恼`判,都可能導(dǎo)致不必要的矯枉過正,從而引起市場的過分震蕩。但對中國這樣年輕的資本市場而言,這種互動(dòng)的效果會隨著制度的完善和投資人的逐步成熟,迅速地得以提高。盡管中國股市最近向下修正,但會在一個(gè)相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)維持在高價(jià)位中國股市最近的下跌并沒有引起國際股票市場的太大波動(dòng)。多數(shù)國際投資人認(rèn)為這樣的調(diào)整實(shí)屬正?，F(xiàn)象,沒有過多解讀的必要。但對于0.3％的印花稅對中國股市竟有如此大的影響,卻讓國際投資人吃驚,同時(shí)也驗(yàn)證了中國股市當(dāng)中有過多投機(jī)成分的現(xiàn)實(shí)。就正統(tǒng)的股市價(jià)值判斷來講,中國股市的確不算便宜。 

　　然而,中國股票處于高價(jià)的合理成分和投機(jī)因素糾纏在一起,很難量化這兩股力量的交互影響。而如果以歷史和發(fā)展的眼光來看待中國股市,中國的股票可以有很多理由在一個(gè)較高的價(jià)格水平交易。例如,中國股票市場的總市值大體相當(dāng)于GDP的77％,與世界其它國家相比,仍然處于一個(gè)較低的水平。即使在印度,其總市值也相當(dāng)于GDP的100％,而美國在網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅之前,其總市值曾接近GDP的200％。還有一個(gè)重要的原因,就是中國的經(jīng)濟(jì)增長一直處于世界領(lǐng)先地位。 

　　世界銀行最近剛剛調(diào)高了中國2007年的GDP增長速度,預(yù)期達(dá)到10.4％。國際債信評級機(jī)構(gòu)也將提高中國的債信等級。在中國的國際收支當(dāng)中,貿(mào)易順差在2006年相當(dāng)于本國GDP的9.5％,即使日本也遠(yuǎn)達(dá)不到這樣的水平。此外,中國還是世界上最大的資本輸出國,并長期保有最高的國內(nèi)投資總額與GDP的比率。這些都是中國經(jīng)濟(jì)與股票市場非常獨(dú)特的正面因素。還有一個(gè)不可忽視的因素是,中國居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還比較單純,正處在一個(gè)迅速變化的階段。居民從以儲蓄為主,逐步過渡到以地產(chǎn)和有價(jià)證券為主的結(jié)構(gòu),可能要經(jīng)歷一個(gè)較長的時(shí)間,但這種過渡的速度正在加快,這一過程對中國住房價(jià)格與股市價(jià)格的長期向上提供了最好的注腳。展望未來,外資投資中國股市才剛剛開始。 

　　隨著資本市場對外的逐步放開,外資對中國股市的影響可能會逐步加大。QFII會隨著中國股市容量的擴(kuò)大,使其投資量逐步增多；更主要的是,中國資本市場的一系列改革,不僅使國內(nèi)的投資者有更大的投資空間,也必然為國際投資者提供更多的參與機(jī)會。 

　　總之,作為一個(gè)長期投資者,我絕不期望一個(gè)直線上升的中國股市,但也絕不低估中國股市的巨大投資潛力。只要中國的經(jīng)濟(jì)健康增長,企業(yè)在其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中保持健康的盈利水平,中國的股市就具備了健康發(fā)展的基礎(chǔ)。