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　　正確解釋一個事物的前提是找到其中最基本的因素。那么從長期的角度來看,影響股票市場價格的最基本因素是什么？

　　我認為,從長期來看,從內在規律性的因素來看,決定股價的最基本因素不是政策,不是某些主力機構,更不是市場中的某些操縱者。而是股票的基本面、股票的市場價格和投資者的主流預期。

　　股票的基本面,指的就是上市公司的經營發展狀況,衡量它最重要的指標是每股收益；投資者對于同一家上市公司、同一只股票往往有不同的預期、判斷乃至偏好,投資者的主流預期就是投資者的預期最終形成的、占據主流的那一種預期,或者說偏見。

　　比如說,假設市場中只有甲、乙、丙投資者,對于貴州茅臺這只股價今后的走勢,甲乙都認為還能繼續大漲,而丙認為會下跌,那么投資者的主流預期則是繼續看漲,盡管這種預期可能是極端的非理性,但是這種主流預期會影響甚至決定股價的走勢。當然,真實市場的主流預期并不是這么容易判斷的。

　　在上述股價走勢經典的八個階段過程中,一般情況下,股票的基本面、股票的市場價格和投資者的主流預期,它們三者的關系是：

　　1)上市公司本身的基本面(Value),影響投資者的主流預期(Except),兩者通過投資者的買賣行為,一起成為影響股價(Price)漲跌起伏的主要因素；

　　2)被影響的股價,它的上漲或者下跌,將反過來進一步影響投資者的主流預期,使人們的預期變得或更加樂觀,或更加悲觀；

　　3)投資者主流預期,通過投資者的買賣行為,進一步影響股票市場價格的漲跌。這時價格往往能夠反過來影響甚至改變上市公司的經營發展,也就是基本面。

　　上市公司基本價值、股價和投資者預期三者相互作用,注定了上市公司的價值是時刻移動或者變化的。股價,在某些時候能夠通過投資者的主流意識或者預期,改變證券的內在價值,而不僅僅是被動的反映基本面的狀況。在某些情況下,這些因素可能會同時相互作用影響。

　　另外,最重要的基本面存在于未來。股價反映的不是往年的收益、資產負債表和股息,而是將來的收益、股息和資產價值。這些流量不是事先給定的,因而只是市場猜測的對象。而我們都知道,對某個事物的猜測往往是綜合了信息和偏見的混合物。在股票市場中,投資者對某只股票基本面的猜測,會在價格中表現出來,通過價格,基于猜測的預期能夠影響價格和未來的基本面。

　　這樣導致的結論就是,市場永遠都處在一個動態不均衡的狀態中,而不是價格始終圍繞價值上下波動,因為價格能以各種途徑影響基本面。比如價格可以影響公司形象品牌,吸引客戶,影響融資能力等,從而能夠改變證券的內在價值。就這樣,基本面在決定價格方面失去了自身的獨立性。因為上漲的價格可以改善基本面,讓上市公司基本面和業績,隨著股價的上漲趨勢而變的更好；反之也是一樣的道理。

　　股價走勢與股市基本因素的關系

　　上面所闡述的關于上市公司價值、股價、投資者主流預期之間的關系,和我們在商學院學習的古典經濟學理論有很大不同。雖然這些規律和邏輯看起來較為復雜和抽象,但通過本書后面幾章具體案例的分析和講解,我相信,您就可以比較透徹的理解了。

　　下面讓我們在股價的運行過程中,詳細分析上市公司價值、股價、投資者主流預期,這三個基本因素之間的關系。

　　1. 股價緩慢上漲。在一輪上漲趨勢的起始階段,上市公司的基本面已經開始改善了,但由于歷史慣性的作用,市場還在維持原來對它的看法和評價,這種改變僅僅被少數先知先覺的人認識到,所以,市場價格表現為價值低估。讓我們注意,預期和認識,在一輪趨勢剛剛啟動時,往往受歷史因素的影響而滯后于基本面的真實趨勢狀態。不僅僅股價的啟動是如此,它也表現在社會領域的各個方面,盡管是好東西,但在開始就要想被外界認可,總是比較困難的。