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　趨勢追蹤與技術分析

　　問：你最原始的交易系統是運用何種分析方式來進行交易?

　　答：我最原始的交易系統與唐契安的移動平均數分析系統有所不同，是運用指數移動平均數(Exponentia Averaging)，因為它比較容易運算，而且運算的誤差在經過一段時間后會自動消失。這套系統在當時算是非常新的觀念，大家稱之為“指數系統”。

　　問：你曾經說你的交易系統后來經過多次改良。你怎么知道你的交易系統需要改良?

　　答：交易系統其實并不需要改良，關鍵只是你必須開發出與你本人交易風格相容的系統。

　　問：難道你的原始交易系統并不適合你?

　　答：我最原始的交易系統其實非常簡單，運用的交易原則很僵硬，不容我越軌。然而我發現，我在運用這套系統時，很難不摻雜個人的感覺。我當時覺得我應該比它高明，因此有時根本就不信任這套系統。此外，我也覺得，如果我不研究市場，簡直就是浪費自己的智慧以及在麻省工學院所學到的知識。不過，隨著交易信心日漸增強，我也就對這套交易系統越感放心。同時，我也持續不斷地在系統中增添“專業交易法則”，和我的交易風格相搭配。

　　問：你的交易風格是什么?

　　答：我的交易風格基本上是趨勢追蹤，再加上一些技術形態分析與資金管理的方法。　　

　　感受市場，保持樂觀

　　問：老實講，你到底是如何使一套普普通通的電腦趨勢追蹤交易系統，獲得如此優異的表現?

　　答：關鍵在該把資金管理技巧融合在交易系統當中。市場上有許多經驗老道的交易員，也有許多勇敢的交易員，可是兼具經驗與勇氣的交易員卻很少。

　　問：你還是沒有回答我的問題，我換一種問法，市場上有各式各樣的趨勢追蹤系統與資金管理方法，然而為什么只有你做是那么成功?

　　答：我想這和我的哲學觀有關。我感受市場交易，而且經常保持樂觀的態度。此外，我不斷從交易中學習，也不斷改善交易系統。還要補充一點，即我把自己與操作視為一套系統,總是跟隨一套法則行事，我有時候也會完全脫離這套法則，而依自己強烈的直覺行事，這樣的交易結果可能會導致虧損，但是如果我無法在交易中增添一些自己的創意，最后我可能會被壓得發瘋。因此，平衡工作心態也是登上成功頂峰的關鍵所在。

　　問：請你比較系統交易方式與率性交易方式的優劣點?

　　答：系統交易基本上也是率性交易。資金經理人不論采取何種方式，他都必須決定要承擔多少風險，要進入那一個市場，以及是否要依據資金的多寡增減持有的部位。這些都非常重要，甚至要比進場的時間還重要。

　　問：在你所有的操作中，依照系統交易方式操作所占的比例有多少?這個比例是否會隨時間而有所改變?

　　答：我的操作越來越偏重于跟隨交易系統行事，因為(1)我越來越相信趨勢追蹤的交易方式，(2)我的交易程式益臻精密。有時候，我仍然會認為自己的判斷可以勝過趨勢追蹤系統，可是這種想法在經過幾次失敗后，便漸漸消失。

　　問：你對趨勢追蹤交易系統的前景有何看法?這類交易系統是否會因為日益普遍而導致應用的成效大減?

　　答：不會。其實所有的交易都具有某種系統化的特質。許多相當成功的交易系統都是根據趨勢追蹤的理念設計的。生命本身其實也有順應趨勢的現象。當冬季來臨時，鳥類就會南飛，公司也會依據市場趨勢改變產品策略。

　　交易系統表現優劣亦有其周期可循。交易系統表現突出時，一定會大為風行，然而當使用人數大增時，市場趨勢會變得起伏不定，導致交易系統無用武之地，于是使用的人數勢必會減少，而又促使市場行情再度恢復到可以使用交易系統掌握其脈絡的地步。

　　選定價值擇機進場

　　問：你對運用基本分析的交易有何看法：

　　答：我認為基本面資訊并沒有用，因為市場早已將它反應在價格上了。如果你能比別人早棗步知道某些基本面的變化，那又另當別論了。

　　問：這是否表示你只使用技術分析進行交易?

　　答：基本上，我是一個已經具有20年經驗的趨勢交易員。我需要的資訊，依其重要性的排列為(1)長期市場趨勢；(2)目前走勢形態；(3)買賣的時機與價位。至于有關基本面的訊息則排在第四位。

　　問：選擇買進時機是否意味選擇一個會反彈的價位進場?若是如此，休如何避免錯誤?

　　答：不是。如果要買進，我的買進價格會在市價之上。我要在這個價位進場，是因為我認為市場動力會推動價位朝某個方面前進，如此價格風險比較低。我不會想去找頂部或底部。

　　問：如果你看好后市，你會在短期強勢出場時進場，還是等待行情回檔時才進場?

　　答：如果我看好后市，我會盡早進場。我通常會在停損買單被軋的時候轉做多，而在觸及停損賣單時反向做空。

　　問：你可曾運用反向思考法從事交易?

　　答：有時候會。例如在最近的一次黃金會議上，發現意見的人都看壞黃金市場的后市。我于是告訴自己：“金價也許已經跌到谷底了。”(事實證明塞柯塔的看法是正確的。在這項會議結束后，金價便立刻開始彈升。)

　　成功關鍵在于停損

　　問：請你談一下你最戲劇化與情緒化的交易經驗?

　　答：戲劇化與情緒化的交易結果都是虧損。自傲、希望、恐懼與貪心都是阻撓交易成功的障礙。

　　問：談談你在這方面的“實戰經驗”如何?

　　答：我想還是不要談的比較好。因為我每結束一筆失敗的交易，總會盡量設法忘記這個不愉快的經驗，然后全神貫注等待新機會。在我埋葬這筆交易后，我不愿意再把它挖出來。也許某個晚上，在用過晚餐后，坐在燈火旁邊，我會回憶過去，但是，不是現在。

　　問：你如何選擇交易機會?

　　答：大部分是透過交易系統。不過有時候，我也會因為一時沖動而進場。所幸因沖動而進場交易的部位都不大，不致于傷及我的投資組合，

　　問：交易成功要具備那些要素?

　　答：關鍵是(1)停損，(2)停損，(3)停損。你只要遵守這三個原則，你的交易就有成功的機會。

　　問：你如何面對手氣不順的逆境?

　　答：我會減量經營直到完全停止交易。在虧損時增加籌碼，試圖翻本，無異“自作孽，不可活”。

　　問：基本上，你是根據交易系統來從事交易的。可是，完全靠交易系統，在輸錢的時候它仍然不會指示你減少活動吧?

　　答：我在電腦程式中加了一些邏輯，例如根據市場情勢調整交易活動。不過，總體而言，一些重大的決策都是在交易系統之外作成的，例如如何分散風險等。就心理面來說，我會依據操作的表現改變交易活動的大小。如果正在獲利，我的交易活動會比較具有攻擊性，反之則會減少。如果你正在虧損，卻又情緒化地增加交易活動，希望挽回頹勢，那么一定會損失慘重.

　　熱愛市場交易生涯

　　問：你是自修成功的交易員，還是曾經接受別人的提攜?

　　答：我是自修成功的交易員。不過我也經常研究其他交易員的操作策略。

　　問：你在進場交易的時候，是否就已經設定出場的時機?

　　答：我在進場時就設定好了停損點。不過當市場情況變得難以預測時，我會獲利了結。如此，縱使獲得的利潤會減少，但卻可以減少我投資組合的風險，而且也不會因此弄得緊張。

　　問：你每筆交易愿意承擔的最大風險，占你資產的比例是多少?

　　答：我每筆交易只愿意承擔最多5％的風險。不過，有時當重大消息導致市場行情突破我的停損點時，我遭致的損失通常都會高于這個水準。

　　問：你是一位非常杰出的交易員，請問是什么因素使你如此杰出?

　　答：我認為我的成功來自于我對市場交易的熱衷，交易對我而言，不只是嗜好或帶來事業，而我的生命。我深信我注定就是要做一名交易員。

　　問：你所遵循的交易原則是什么?

　　答：(1)、減少虧損。(2)、乘勝追擊。(3)、小量經營。(4)、毫不猶豫地遵循交易法則。(5)、知道何時打破交易法則。

　　問：最后兩條原則顯然相互沖突。老實講，你到底是遵循哪一條，是毫不猶豫地遵循交易法則，還是知道何時打破交易法則?

　　答：兩者我都相信。大部分我會遵循既有的交易法則。然而我會不斷地研究市場情勢，有時候也會發現新的交易法則，用以取代既有的交易法則。有時所遭遇的壓力到達極限，我會完全脫離市場，直到我自認為可以遵循交易法則時才再進場。也許有一天，我可以依循較明確的法則來說明如何打破既有的交易法則。

　　我并不認為交易員可以長期遵循某條交易法則，除非該法則恰能反映他的交易風格。其實，總有一天他會發展出新的交易法則來取代既有的。我想這就是交易員必須的成長過程。

　　靜觀待變掌握時機

　　問：你的交易成績在哪一年最糟?為什么?

　　答：我最慘的一年是1980年。當時多頭市場已經結束，然而我卻堅守多頭．并且持續逢低承接。我以前從未見過如此龐大的空頭市場。那次經驗給我了相當大的震撼。

　　問：難道你的趨勢追蹤交易系統在1980年失靈了?還是你根本就沒有理會交易系統給你的指示?

　　答：當時市場呈現劇幅波動，交易系統也無從發揮效用，而我卻不顧一切地持續從事交易，不斷進出，直到我承認失敗為止。那一年我損失慘重。

　　問：你對一般交易員中有什么建議?

　　答：他應該找一個超級交易員替他從事交易，這樣，他就可以高枕無憂，做自己愛做的事。

　　問：你認為分析圖表對交易有用嗎?

　　答：趨勢追蹤就是分析圖表的一種。根據分析圖表從事交易有如沖浪。你不必了解波浪起落的原因，就能成為一名沖浪高手。你只要能感覺到波浪涌起以及掌握乘浪的時機就夠了。

　　問：你在1987年10月股市風暴期間的交易成績如何?

　　答：我在股市風暴當天賺了一大筆。事實上，我在那一年的交易成績也相當不錯。不過，由于我在債券市場做空，因此在股市風暴的第二天產生虧損。當時大部分的交易員不是放空股票和股價指數期貨，就是干脆出場觀望。

　　問：今天的市場是不是因為專業資金經理人大增，而與5年或10年前的市場有所不同?

　　答：不是。目前的市場與5年或10年前的市場并無二致，盡管前的市場在變化，可是以前的市場也是如此。

　　股市模式難以捉摸

　　問：持有部位的擴大是否會對你的交易造成困擾?

　　答：這種情況的確會使操作變得比較困難，然而也會變得比較輕松。就前者而言，你很難在不影響市場的情況下進場。但就后者而言，你可以找到許多能干的人手來支持你從事交易。

　　問：你所謂的支持是什么意思?

　　答：比如說一批專業且經驗豐富的經紀人。另外，有些老前輩可以嗅出市場行情的波動。我同時也可以從家人、同事及朋友處獲得我所需要的支持。

　　問：我是否會依據同行的意見下決定?或者你完全是獨立作業?

　　答：我通常不會理會同行的看法，尤其是那些自以為是的交易員的看法。有些老前輩“可能會這樣”的看法，反倒是十拿九穩。顧問建議及市場資訊也并不十分有用。

　　問：你在何種情況下才會對自己的交易感到自信?

　　答：其實我的信心是在“我會贏”以及“我運氣不錯”之間游走.有時候，我才對自己的能力感到自豪，結果接下來所面臨的卻是一筆慘不忍睹的虧損。

　　問：股市是否有別于其他市場?

　　答：股市不但有別于其他市場，而且其本身也難以捉摸。這句話聽起來似乎難以理解，然而要了解市場根本就是件徒勞無益的事。我認為要了解股市就像要了解音樂一樣沒有道理，有許多人寧愿了解市場而不去了解賺錢的機會。

　　問：你說“股市難以捉摸”是什么意思?

　　答：股市難以捉摸是因為股市的行為模式很少會重復。

　　問：超級交易員是否具有交易的特殊天份?

　　答：高明的交易員具有交易的天份，就如同音樂家與運動家具有天份一樣。但是，超級交易員則是天生注定要從事交易，他們并不是擁有交易的天份，而是命運掌握了他們。

　　成功有時也靠運氣

　　問：交易要成功，天份與努力孰輕孰重?

　　答：我不知道這兩者之間有輕重之分。

　　問：運氣對交易成功的重要性有多大?

　　答：運氣非常重要。有些人很幸運，天生就聰明，然而有些人更聰明而且生來就有福氣。

　　問：你是否能說得更清楚些?

　　答：運氣、聰明和天賦往往會被認為是造成某個人具有特殊成就的原因。有些人的確天生就是音樂家、畫家或分析師。我認為操作的能力是無法后天學習而得。我只去發掘具有操作天賦的人，然后再加以培養。

　　問：當你賺到幾百萬美元的時候，你是否會收起一部分，避免遭到所謂“杰西·李爾摩(Jesse Livermore)經驗”?)(李爾摩是美國20世紀初一位知名的投機客，此人曾多次把賺得的錢財賠得精光。)

　　答：我認為“李爾摩經驗”是一種心理方面的問題，而與資金管理無關。事實上，我記得是李爾摩曾經把他所賺得的一部分財產保存起來，可是在他需要的時候卻又拿出來使用。因此，要掌握勝利的果實，就必須克服把保存起來的那一部分再拿出來使用的沖動，這與是否要躲避“李爾摩經驗”并無關連。如果你陷入“我要翻本”的情緒中，雖然這種感受很刺激，可是代價卻相當昂貴。最好的方法在輸錢時越賭越小。這樣做可以讓你保持資金的安全，情緒也可以因此漸趨平穩。

　　優勝劣敗適者生存

　　問：我發現你的書桌并沒有裝設報價機。

　　答：對交易員而言，擁有一臺報價機就像賭徒面對一臺吃角子老虎的機器，其結果是不停地喂它銅板。我都是在市場收盤后，再收集我所需要的市場價格資料。

　　問：為什么有那么多交易員最后都步入失敗的命運?

　　答：這就和大部分小烏龜無法長成是同樣的道理。經過溝汰的過程，只有適者能生存。被淘汰的人只有向別的領域求發展。

　　問：失敗的交易員要怎么做才能變成成功的交易員?

　　答：失敗的交易員很難改頭換面而變成一名成功的交易員，因為他們根本不會想去改變自己。

　　問：你認為心理因素與市場分析在一筆成功的交易中，重要性各有多少?

　　答：在交易當中，求勝的意志是從事交易的推動力，而市場分析就像是地圖。

　　問：你認為一名成功的交易員應具有什么特質?

　　答：(1)熱愛交易，(2)熱愛勝利。成功的交易員在任何市場上，只要翻滾幾年，都能成功。

　　獲利并非交易唯一目的

　　問：難道不是每一位交易員都希望贏嗎?

　　答：不論輸贏，每個人都能在市場上如愿以償。有些人似乎天生就喜歡輸，因此他們最大的勝利就是輸錢。我認識一位交易員，他每次都能以一萬美元的本錢在數個月之內賺進二十幾萬美元。接著他的心態就會發生變化，把贏來的錢全部吐出去。有一次，我和他一起進行交易，我在他的心態發生變化之前出場，結果他又一如往常地賠得精光，而我卻賺了一筆。我想他根本就不想改變他這個老毛病，因為他可以從中得到許多樂趣，就像是殉道者，可以博得別人的同情注意。這似乎才是他從事交易真正希望得到的。我有一位醫生朋友，他曾經告訴我一則有關癌癥患者的故事.這各病患以其病情來吸引別人的注意并指使其家人。后來我的朋友與病患的家屬作了一項實驗，他們告訴這名病患，目前有一種注射藥劑可以治好他的病，然而他卻一再地找藉口逃避注射。我想，同樣的道理，有些交易員在從事交易時，可能會認為其他事物要比獲利更重要，只是他們不愿意承認而已。

　　問：我想總也有一些想贏，可是卻由于欠缺技術而失敗的人吧?

　　答：求勝意志強烈是一件令人愉快的事，因為它會促使人們去尋求各種能夠滿足需求的方法。求勝心切而又欠缺技巧的人，其實可以找一些具有專業技術的人來協助他們。

　　每個人都能如愿以償

　　問：我偶爾會做一些有關市場未來走勢的夢，盡管這種情形發生的頻率不高，可是有些夢最后卻演變成事實。你可曾有過如此的經驗?

　　答：我認識一些人，他們宣稱有時可以藉著夢來預測市場未來的走勢。我想夢的功能之一，是把在真實世界中難以整理的資訊與感覺整合起來。例如有一次，我曾告訴許多朋友，白銀行情將會上揚，但事實上銀價卻開始回跌。我當時并不在意，而且猜想這只不過是暫時回檔整理而已。可是我卻得忍受虧損和朋友的譏笑。那一陣子，我經常夢到自己搭乘一架失去控制，面臨墜毀的銀色飛機。最后我決定拋出我的白銀部位，自此以后就再也沒有做過同樣的夢了。

　　問：你如何評定成功?

　　答：我從不評定成功，我只慶祝成功。我認為一個人的成功與否，與其是否能夠回應命運的感召有關，而與財富的多寡無關。千萬不要被塞柯塔的幽默所迷惑，他的談話其實蘊藏著發人深省的智慧。就我個人而言，他最具震撼性的一句話是：“每個人都能在市場上如愿以償。”

　　當塞柯塔說出這句話時，我最初的反應是以為他在耍嘴皮子。經過思索以后，我發現他的態度的確相當認真，他的觀念是：每位輸家的內心深處其實都蘊藏著求輸的潛意識，因此即使獲得成功，也會不自覺地破壞勝利的果實。

　　盡管我邏輯化的腦袋并不十分理解這個觀念，可是我很佩服塞柯塔對市場與人類行為所擁有的知識。我會盡量嘗試去了解他. 所謂“每個人都能在市場上如愿以償”的真意。這真是一個令人聳動的概念。