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主持人：李南 嘉賓：鄧智敏 劉建衛

　　主持人：今天(6月25日)的嘉賓一位是對巴菲特特別有研究的、來自匯添富基金的劉建衛，另外一位是東北證券 （000686）的鄧智敏。如今，股價已經被攔腰斬了半截，巴菲特在這樣的熊市里面會干些什么呢？我們先說說在熊市里普通投資者在干嗎。

　　股市大跌巴菲特大喜

　　鄧智敏：一般是在打牌和埋怨，把更多的時間用在埋怨政策上面。

　　主持人：在炒股這方面反而很閑。

　　鄧智敏：從各方面表現出來的特征是交易量在縮小。

　　主持人：那么巴菲特在熊市會干什么？

　　鄧智敏：我們很多股民朋友是牛市很忙，忙著買進賣出。等到熊市大跌的時候，套牢了，就很閑。

　　劉建衛：而巴菲特正好相反，他在牛市時候，覺得股票已經明顯高估，就把大部分股票拋出了。然后就開始很閑地打打高爾夫，看看棒球，出去溜達溜達。為什么很閑？他找不到便宜的、被低估的股票。但是，到熊市他反而會特別忙。在熊市，股市特別低迷，大家都不談股票、不說股票的時候，巴菲特反而這個時候對股市興奮得一塌糊涂。經常是一上班趕緊給他的經紀人打電話，給他朋友打電話，打完電話之后就開始繼續研究，看看到底現在有哪些公司特別便宜，然后再給經紀人打電話，買股票。

　　主持人：他不看電腦不知道股價，怎么知道買點？

　　劉建衛：他每天關注《華爾街日報》上面的收盤價，了解最近一段大概到什么位置，在想買的時候打電話問問經紀人現在價位多少，告訴經濟人在什么區間之內買入。他的經紀人說，巴菲特有時一天會打五六個電話讓他不停地買入，股市越跌巴菲特讓他買入得越多、越頻繁。我們是大跌大悲，巴菲特是大跌大喜。

　　主持人：巴菲特就沒在熊市里難受過？

　　劉建衛：就像超市打折、過節搞優惠活動的時候人山人海，巴菲特買股票就像我們去超市購物一樣，這個東西打折了，價廉物美他就沖進去大買一番。

　　主持人：我現在就關心巴菲特在熊市怎么做，因為我們現在就是熊市。

　　鄧智敏：在一個熊市過程中間，拿著大把現金的心態和拿著大把股票的心態是不一樣的，如果巴菲特在現在這個點位已經滿倉了，我相信他比任何人還要焦慮。

　　劉建衛：巴菲特關鍵是在股市遠遠沒有達到頂點時就退出來，到熊市大跌時他早就準備好足夠的現金了。巴菲特從1956年開始做自己的私募基金，做了10年，到1966年賺了11.5倍，大盤這10年才漲了一倍多。到了10年之后，從1967、1968、1969這3年，美國的一波大牛市，美國股市首次突破1000點，大牛市大家都狂喜的時候，巴菲特反而非常憂傷。
遠離市場“噪音”獨立思考

　　主持人：巴菲特在投資生涯當中經歷過4次大跌，這4次大跌時巴菲特是什么樣的狀態，他都是空倉嗎？

　　劉建衛：巴菲特除了1969年那次基本是空倉外，后面都不是空倉。但是相對而言巴菲特手上的現金非常多，巴菲特為了等待一個熊市來臨，會把現金放上幾年。只有極少數股票巴菲特是死了也不賣，就像1987年大跌之前，他把所有股票都清倉了，就留下3只股票。

　　主持人：哪3只？

　　劉建衛：華盛頓郵報、黑客保險、大都會ABC。

　　主持人：跟我們體會的不太一樣。

　　鄧智敏：所以，我們認為散戶現在投資的誤區是，一說巴菲特就叫做長期持有，長期持有就是我不管拿什么股票，只要拿到一定年限我就有出頭之日。其實沒有這種理念。

　　主持人：巴菲特為什么能堅守這幾只呢？

　　劉建衛：他是大股東，知道那些公司的情況，所以他根本就不慌。

　　鄧智敏：有很多時候巴菲特不是在做股票而是在做公司。他之所以變成很多公司的長期持有者，就是因為他拿的股份足以變成一個長期股東。在公司經營過程中間，他也參與經營過程，給予一些經營的建議，這是散戶做不到的。

　　主持人：我覺得還有一點，他住得離華爾街比較遠。

　　劉建衛：巴菲特堅決不住紐約，離華爾街近一點，相反他回他的老家，美國中部的內羅拉加斯洲，相當于我們的河南一個小城市，這個城市只有40萬人。

　　主持人：為的就是離那個市場遠一點，可以保持獨立和清醒的頭腦？

　　劉建衛：巴菲特說，天天在這個嘈雜的市場里，想要依靠你巨大的定力免受市場誘惑是很困難的，唯一的辦法就是與“市”隔絕，不是與世界隔絕。

　　鄧智敏：這是噪音理論。噪音太強了反倒會影響自己的思想，沒有噪音了可能可以按照自己的思維去做。

　　我們要思考而不是參考

　　主持人：我還覺得這種投資大師大多是有信仰的，比如巴菲特經常看羅素。

　　劉建衛：他很喜歡羅素，非常推崇羅素的一句名言：重要的是思考。而我們在股市的大部分人根本不思考，他們只想參考，別人什么意見、大盤怎么樣了，他們只想參考別人怎么做，然后去模仿跟隨。

　　主持人：我們要思考而不是參考。

　　鄧智敏：但是我認為大部分散戶能做到參考已經非常好了，很多散戶如果按照巴菲特的理念去思考這個市場，他可能會死得更慘。巴菲特是越跌越買，他的理念是建立在暴跌之后價值會逐漸體現出來的基礎上的。

　　劉建衛：巴菲特最推崇的是他老師。他的老師格勒姆告訴巴菲特，你在華爾街要想成功一定要做到兩點，要正確思考，但是只做到正確思考還不夠，還得獨立思考。

　　劉建衛：我們常說一個人一輩子碰到一次大牛市就很幸運，但是巴菲特一輩子碰見了4次大牛市，4次大牛市之后跟著4次大熊市。我們常說牛市要反貪、及早拋出，熊市要反恐、要敢去抄底，二者是緊密相關的。關鍵是我們很多人要么做到反貪沒有做到反恐，要么做到反恐沒有做到反貪，而巴菲特這4次大牛市都做到了這兩點。
　沒有大失誤才有穩定性

　　主持人：我們想知道大師有沒有買錯過股票？

　　劉建衛：你知道喬丹，為什么說他是籃球之神，因為他的關鍵投籃幾乎沒有大的失誤，泰戈伍茲打高爾夫，他在關鍵的大賽上也沒有大的失誤。巴菲特為什么是股神，他在關鍵的時候、關鍵的地方沒有重大的失誤，小的錯誤人人都有，但是沒有大失誤才能有穩定性。

　　鄧智敏：在很多時候絕不手軟，看到不對的情況及時出來，這在散戶中是非常難做到的。

　　劉建衛：還有，巴菲特不會玩不懂的游戲。1999年是網絡科技股的大牛市，這一年大盤漲了22%，而巴菲特只賺了0.5%，為什么？巴菲特就是堅決不買網絡科技股。

　　主持人：他沒割過肉嗎？

　　鄧智敏：肯定割過。

　　主持人：割得快。

　　鄧智敏：他割得快，第二他認為不對的東西，他會承認錯誤，而且他不會再去碰它。

　　主持人：巴菲特選股的標準是什么？

　　劉建衛：他選股標準主要有三條：公司長期競爭優勢非常明顯，業務一流；公司管理非常優秀，管理一流；公司業績非常突出，業績一流。業務一流、管理一流、業績一流，具備這三個一流，巴菲特才會選擇。而且，巴菲特一定等到這種公司股價被嚴重低估的時候才買。

　　鄧智敏：這點散戶非常難做到。沒有一個好的團隊，想把中國這些公司的報表能夠看懂、讀透，甚至能夠找到相應低估的公司是不可能的。至少我知道巴菲特不敢到中國內地買A股，為什么？他看不懂中國的報表。

　　劉建衛：其實現在的巴菲特，一開始也是個普通人，賺的錢越來越多，影響力越來越大。但是，巴菲特2008年跟1973年剛剛宣布他的投資策略時候說的話、選的股票，標準完全一樣，做法完全一樣，這么多年沒有變過。

　　主持人：巴菲特割肉怎么割的？

　　劉建衛：在我看來，巴菲特買入的股票很少割肉，基本上沒有。巴菲特做事跟我們普通散戶選股有很大的不同，他極少極少去選股。他做了52年投資，主要選22只股票，他的重倉股一共有7只，差不多7年才能選出一只重倉股票。

　　主持人：效率真低。

　　劉建衛：是，效率很低。但是他一旦選中就會投很多錢，在這只股票上賺很多錢，而且他的重倉股票投資無一失誤，每次都非常成功。為什么呢？巴菲特說投資關鍵是避免重大的錯誤。

　　鄧智敏：現在A股這種操作思路沒法做。

　　主持人：巴菲特有什么可學的東西嗎？

　　鄧智敏：我覺得有一點可以學，你看他做什么就行了，你不需要用他的思維理解這個市場。

　　主持人：跟著他買。

　　鄧智敏：跟著他買就行了。

　　劉建衛：巴菲特說選股如選妻。我們在選老婆的時候，你會看全世界的婚姻都是否幸福嗎？你只要選到適合自己的老婆就行。巴菲特說，我不管大盤怎么樣，我也不管宏觀怎么樣，我找到我想要的股票就可以了。我們就拿大家都比較熟悉的例子茅臺，上一波大熊市的時候，2000年6月到2005年6月大盤從2200點跌破1000點，跌了55%，但是茅臺照樣漲了6倍。

　　鄧智敏：那是1/1700，概率太小了。

　　劉建衛：你說的太對了，在美國有上萬只股票，巴菲特只選了二十多只股票。

　　主持人：也是很低的。我們現在要學巴菲特什么？

　　劉建衛：大跌應該大喜，這是巴菲特說的一句話，大跌之日正是他的大喜之日。大跌讓他想買的那些好公司、好股票反而變得很便宜了，他可以用很低的價錢買到好東西。

　　鄧智敏：保護自己。怎么講？熊市中刀子要快，不要等到你割不動的時候再去割，割完之后你要學會把自己保護起來，不要經常地參與市場，更多的是要休息。