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汽車行業：進入平緩增長期強烈薦1股基本分析

北斗_小青年2014-12-29 08:581110次瀏覽收藏分享至小組

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1-6月份汽車產銷519.96/518.22萬輛，同比增長16.71/18.52%。其中乘用車產銷365.31/360.9萬輛，同比增長15.97/17.07%；商用車產銷154.65/157.32萬輛，同比增長18.48/21.98%萬輛。在原材料價格上漲、油價高企及居民消費能力預期下降的情況下，維持對汽車行業“中性”的投資評級。本報告新增國際相關公司估值水平比較，敬請參考。

　　6月產量略微下降，銷量小幅上漲。6月份汽車產量83.72萬輛，環比下降1.98%，同比增長13.96%；銷售83.68萬輛，環比增長0.15%，同比增長15.35%。6月份單月產銷同比增長幅度低于半年增長水平。國三標準于7月1日開始正式實施，全年商用車銷售前高后低趨勢基本確立。

　　高油價預期下影響短期消費。2008年6月19日，國內成品油價格大幅上調，其中汽柴油價格上調1000元/噸，為近年調整幅度最大一次，成品油仍然存在上漲的預期。成品油價格上調以及上漲預期將影響低端、經濟類乘用車的消費，短期內壓制居民消費欲望，但對中高端產品影響有限。

　　1- 5月行業毛利率維持穩定，三季度預計會出現下滑。2008年1到5月份，行業工業重點企業毛利率相對穩定，維持在16%左右。三季度鋼材價格上漲對汽車企業的成本影響開始集中體現、行業銷量增速回落將導致競爭加劇，預計未來行業毛利率將出現一定程度下滑。

　　維持對行業中性、一汽轎車強烈推薦-A投資評級。一汽轎車（000800）6月份銷量依然維持較高增速，7月份排產超過萬臺創年度新高，維持對一汽轎車強烈推薦-A投資評級；一汽四環（600742）中報業績超出預期，維持審慎推薦-B投資評級；維持對上海汽車（600104）、江鈴汽車（000550）審慎推薦-A投資評級。維持對具有長期競爭力零部件企業福耀玻璃（600660）、風帆股份（600482）審慎推薦-A的投資評級，維持對中國重汽（000951）、濰柴動力（000338）中性-A投資評級。

　　一、1-6月份產銷突破500萬輛，增速有所回落

　　6月份，汽車產銷83.71/83.68萬輛，同比增長13.96/15.35%。其中乘用車銷售58.84萬輛，環比增長4.2%，同比增長15.24%；商用車銷售24.84萬輛，環比下降8.29%，同比增長15.58%。

　　1-6月，汽車銷量518.22萬輛，同比增長18.52%。其中乘用車銷量360.9萬輛，同比增長17.07%，商用車銷售157.32萬輛，同比增長21.98%。

　　乘用車的增速落后于商用車，拖累行業增速。乘用車中SUV產品繼續維持快速增長的趨勢，轎車類產品同比增速持續下滑，6月銷量增速依然低于1-6月的平均增長水平，交叉型乘用車繼續維持平緩增長趨勢。

　2008年1-6月份大客車行業銷量增速較高，同比增長35.91%。受國三標準推出的影響，6月份大型客車銷量5587輛，同比增長達到56.67%，單月增速為上半年最高。

　　1-5月，大客出口4119輛，同比增長102%，海外市場的開拓，將繼續平滑國內需求的波動，唯一不利的因素是鋼材價格上漲將對相關公司的盈利造成沖擊，三季度預計受影響最為嚴重。

　　二、乘用車-高油價短期影響銷量，自主品牌市場份額下滑

　　5月份由于汶川地震影響，銷量相對較低，使得6月份乘用車銷量環比增長4.2%。

　　6月19日，國內成品油價格進行較大調整，其中汽柴油價格上漲1000元，對于高油價以及油價繼續看漲的預期，將在短時期內影響城鎮居民的購車欲望，同時也將會繼續改變產品的消費結構。

　　實際上在高油價情況下，低于1升排量的產品市場份額仍然呈現明顯的下滑趨勢，對于經濟型或低端產品，油價上升將嚴重壓制這類產品用戶的購買欲望。

　　三、乘用車-中高端轎車增速13.6%

　　2008年1-6月份，中高端汽車消費超過47.7萬輛，較去年同比增長13.6%，低于轎車行業16.72%的同比增速，中高端產品占轎車總銷量的占比為17.88%，而去年同期為18.37%，占比略微下滑。

　　6月份中高端轎車消費為6.95萬輛，同比增長1.72%。在我們統計的18款或系列產品中，有8款或系列產品出現了正增長，其中一汽轎車旗下的馬自達6和奔騰分別銷售5542和4024輛，分別同比增長47.59%和82.83%。

　　美系中高級轎車通用君越以及福特蒙迪歐銷量表現仍然不盡人意，市場份額繼續下滑。

　　德系車中，上海大眾帕薩特系列增長24.05%和28.7%，表現良好。但一汽大眾產品邁騰6月銷量僅為2098輛，表現依然差強人意。

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