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汽車行業(yè)：進(jìn)入平緩增長期強(qiáng)烈薦1股基本分析

北斗_小青年2014-12-29 08:581129次瀏覽收藏分享至小組

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1-6月份汽車產(chǎn)銷519.96/518.22萬輛，同比增長16.71/18.52%。其中乘用車產(chǎn)銷365.31/360.9萬輛，同比增長15.97/17.07%；商用車產(chǎn)銷154.65/157.32萬輛，同比增長18.48/21.98%萬輛。在原材料價格上漲、油價高企及居民消費能力預(yù)期下降的情況下，維持對汽車行業(yè)“中性”的投資評級。本報告新增國際相關(guān)公司估值水平比較，敬請參考。

　　6月產(chǎn)量略微下降，銷量小幅上漲。6月份汽車產(chǎn)量83.72萬輛，環(huán)比下降1.98%，同比增長13.96%；銷售83.68萬輛，環(huán)比增長0.15%，同比增長15.35%。6月份單月產(chǎn)銷同比增長幅度低于半年增長水平。國三標(biāo)準(zhǔn)于7月1日開始正式實施，全年商用車銷售前高后低趨勢基本確立。

　　高油價預(yù)期下影響短期消費。2008年6月19日，國內(nèi)成品油價格大幅上調(diào)，其中汽柴油價格上調(diào)1000元/噸，為近年調(diào)整幅度最大一次，成品油仍然存在上漲的預(yù)期。成品油價格上調(diào)以及上漲預(yù)期將影響低端、經(jīng)濟(jì)類乘用車的消費，短期內(nèi)壓制居民消費欲望，但對中高端產(chǎn)品影響有限。

　　1- 5月行業(yè)毛利率維持穩(wěn)定，三季度預(yù)計會出現(xiàn)下滑。2008年1到5月份，行業(yè)工業(yè)重點企業(yè)毛利率相對穩(wěn)定，維持在16%左右。三季度鋼材價格上漲對汽車企業(yè)的成本影響開始集中體現(xiàn)、行業(yè)銷量增速回落將導(dǎo)致競爭加劇，預(yù)計未來行業(yè)毛利率將出現(xiàn)一定程度下滑。

　　維持對行業(yè)中性、一汽轎車強(qiáng)烈推薦-A投資評級。一汽轎車（000800）6月份銷量依然維持較高增速，7月份排產(chǎn)超過萬臺創(chuàng)年度新高，維持對一汽轎車強(qiáng)烈推薦-A投資評級；一汽四環(huán)（600742）中報業(yè)績超出預(yù)期，維持審慎推薦-B投資評級；維持對上海汽車（600104）、江鈴汽車（000550）審慎推薦-A投資評級。維持對具有長期競爭力零部件企業(yè)福耀玻璃（600660）、風(fēng)帆股份（600482）審慎推薦-A的投資評級，維持對中國重汽（000951）、濰柴動力（000338）中性-A投資評級。

　　一、1-6月份產(chǎn)銷突破500萬輛，增速有所回落

　　6月份，汽車產(chǎn)銷83.71/83.68萬輛，同比增長13.96/15.35%。其中乘用車銷售58.84萬輛，環(huán)比增長4.2%，同比增長15.24%；商用車銷售24.84萬輛，環(huán)比下降8.29%，同比增長15.58%。

　　1-6月，汽車銷量518.22萬輛，同比增長18.52%。其中乘用車銷量360.9萬輛，同比增長17.07%，商用車銷售157.32萬輛，同比增長21.98%。

　　乘用車的增速落后于商用車，拖累行業(yè)增速。乘用車中SUV產(chǎn)品繼續(xù)維持快速增長的趨勢，轎車類產(chǎn)品同比增速持續(xù)下滑，6月銷量增速依然低于1-6月的平均增長水平，交叉型乘用車?yán)^續(xù)維持平緩增長趨勢。

　2008年1-6月份大客車行業(yè)銷量增速較高，同比增長35.91%。受國三標(biāo)準(zhǔn)推出的影響，6月份大型客車銷量5587輛，同比增長達(dá)到56.67%，單月增速為上半年最高。

　　1-5月，大客出口4119輛，同比增長102%，海外市場的開拓，將繼續(xù)平滑國內(nèi)需求的波動，唯一不利的因素是鋼材價格上漲將對相關(guān)公司的盈利造成沖擊，三季度預(yù)計受影響最為嚴(yán)重。

　　二、乘用車-高油價短期影響銷量，自主品牌市場份額下滑

　　5月份由于汶川地震影響，銷量相對較低，使得6月份乘用車銷量環(huán)比增長4.2%。

　　6月19日，國內(nèi)成品油價格進(jìn)行較大調(diào)整，其中汽柴油價格上漲1000元，對于高油價以及油價繼續(xù)看漲的預(yù)期，將在短時期內(nèi)影響城鎮(zhèn)居民的購車欲望，同時也將會繼續(xù)改變產(chǎn)品的消費結(jié)構(gòu)。

　　實際上在高油價情況下，低于1升排量的產(chǎn)品市場份額仍然呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢，對于經(jīng)濟(jì)型或低端產(chǎn)品，油價上升將嚴(yán)重壓制這類產(chǎn)品用戶的購買欲望。

　　三、乘用車-中高端轎車增速13.6%

　　2008年1-6月份，中高端汽車消費超過47.7萬輛，較去年同比增長13.6%，低于轎車行業(yè)16.72%的同比增速，中高端產(chǎn)品占轎車總銷量的占比為17.88%，而去年同期為18.37%，占比略微下滑。

　　6月份中高端轎車消費為6.95萬輛，同比增長1.72%。在我們統(tǒng)計的18款或系列產(chǎn)品中，有8款或系列產(chǎn)品出現(xiàn)了正增長，其中一汽轎車旗下的馬自達(dá)6和奔騰分別銷售5542和4024輛，分別同比增長47.59%和82.83%。

　　美系中高級轎車通用君越以及福特蒙迪歐銷量表現(xiàn)仍然不盡人意，市場份額繼續(xù)下滑。

　　德系車中，上海大眾帕薩特系列增長24.05%和28.7%，表現(xiàn)良好。但一汽大眾產(chǎn)品邁騰6月銷量僅為2098輛，表現(xiàn)依然差強(qiáng)人意。

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