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　 用VC心態來買優秀成長類股票

　　近期一些科網類股票暴漲引發一些投資者的爭論，有些股價PE幾十甚至上百倍，認為股票已遠脫離公司實際價值，大佬史玉柱也說過高于15倍PE的不買，但我想，如果投資像數學那樣有一個公式可決定的話，那人人都可成為股神了。我認為一家公司的價值首先他們所在的行業是否有足夠大的增長空間，還要有一個穩定且團結的股東和管理團隊，且他們是否有能力在3-5年內能將公司做到多大的規模，而不在當年PE是多少，對于優秀高速成長型公司用PE來作為買入的標準很可能會讓你錯失很多大牛股。

　　這幾年在很多投資者心目中，選消費類股票，價值投資是非常深入人心了，確實像巴菲特和彼得林奇他們的投資哲學和選股理念影響很多人，本人也從中獲益良多。但他們成功的投資標的與他們所生活的那個時代經濟和生活均是緊密相關的，如巴菲特重倉的可口可樂近15年來股價只增長30%，遠跑輸通脹，我的理解幾十年來當可口可樂從美國到歐洲再到亞洲市場一個國家一個市場不斷的開拓后，全球市場已基本覆蓋，只有朝鮮和伊朗等少數國家沒進入，且原喝可樂的人有些也轉喝茶和其它飲料，原來的高速成長變成近年來非常緩慢的增長，導致投資者對公司增長預期看淡，買入的只為分紅收息。另巴菲特所投的華盛頓郵報也是與他們那個時代緊密相關，當時主要人們了解新聞主要是看報紙或看電視，老巴一直投資信條是不買看不懂的公司，所以他一直不碰科網股，他一直在堅持自已的原則。但現在不管美國或中國，消費類公司的高速增長其實一直是伴隨著國家經濟增長和人們生活水平不斷提高帶來的需求消費增長，階段性的高速增長后就會進入平緩增長期，有些公司甚至進入衰落期，像匯豐。

　　彼得林奇告訴我們一個簡單實用的投資方式，從生活中發現大牛股，但傳統的業務每年增長20-30%已是很厲害，所以他一直追求低PE的投資策略。但在現今互聯網及移動時代，信息的傳播速度遠非當年所比，投資也應與時俱進。以前一樣好的商品要全國或全球大規模銷售需要幾十年甚至上百年的時間，但有誰想到一個 QQ能做到六千億市值，小米手機用二三年時間將銷售做到今年近三百億，互聯網讓好的產品短時間內全球流行并改變了消費者習慣。這些公司短期內可能利潤很低甚至虧損，但只要消費者熱愛且離不開他，那未來業績和利潤有機會連續數年100%高速增長，這也是傳統公司極少見到的。我舉個例子像淘寶，如果沒有前九年虧損經營苦逼，淘寶那時的虧損是為了以后賺更大的錢賺壟斷的錢，那有今年Q1利潤就超騰訊，這其中又有多少人能及早看懂得?另有些人只純看PE，而沒看到 PE后面的故事和市值，舉個例子像奇虎360，新浪現在PE是190倍，很多人一看就嚇到了，那么高PE怎敢投資啊!QIHU因上市才二年多，因上市時員工股權激勵很大，占總股本20%多獎勵給員工，按美國會計準則是要做攤銷處理的，但其實這對公司的實際利潤并沒影響，也就是非美準則。按我估算今年非美二億利潤那怕打個九折來計現也只有38倍PE，且對于一家未來3-5年復合增長在50-100%的公司來看，這個PE不算貴。且以市值計是68億美元，以國內不管PC或移動端僅次于騰訊的第二大客戶端公司來計，這個價格也是不貴的。我認為360有較大機會超過百度市值，主要基于我對360未來3-5年搜索能占30%以上份額，手機助手占50%以上份額，安全產品企業化及全球化的開拓。還有Tesla，如只看現model s一款車型和這二年的產量，確實現高估了，但我們買的應是這家公司的未來，汽車行業遠比手機行業大得多，那怕做到蘋果高峰時的一半，也有三千億。保守些做到豐田一半也有500億，所以貴或便宜沒有一個固定標準，要看各自的估值方式和角度了。

　　我從天使投資到VC投資近十年經歷讓我感受投資還是投行業投人，這其間投了近十個項目，其中投資較大的二個最為成功，但投資時PE根本沒法看，且剛投的二年和投前預期差距甚遠，因難時還與創始人一起為公司流動資金用個人房產向銀行但保借貸，后經創始人帶領團隊經過不斷改進和調整，迅速進入高速發展階段。二級市場上也很多類似的股票，他們的PE看起來很高，但有些是創始人犧牲短期利潤為占領更大的市場份額和更大的利潤，我們是否可分析得更清楚些，不要那么短視?