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擁擠的交易實戰技巧

選不中漲停股2014-10-22 10:16940次瀏覽收藏分享至小組

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玩開投資的朋友，想必聽過“擁擠的交易”(crowded trades)一說。這句話的意思是，投資/投機者對某一倉位(position)背后的邏輯深信不疑，所有相反意見皆聽不進耳，隨著越來越多資金朝同一方向流動，支持資產價格上升或下跌的“邏輯”自我實現，令這個交易擠上加擠。

　　Crowded trades最大的危險，在于建倉快拆倉更快，資金一旦撤離，不消片刻，資產價格便會由一個極端奔向另一個極端。

　　阻力最小的路徑？

　　美匯指數月初短暫升穿86.5即回順，過去兩周于85水平呈膠著狀態。然而，CFTC美元投機性凈長倉繼續增加，long(做多)美元仍是眼前頭號crowded trades(擁擠的交易).

　　一個交易是否具備足夠條件發展成“擁擠”，取決于市場上有多少人相信建倉背后的理據。以美元為例，從第三季開始，資金對歐美經濟強弱懸殊、貨幣政策背道而馳信心滿滿，在上升乃美匯“阻力最小的路徑”(the path of least resistance)的信念驅使下，凈長倉越積越多，逐漸逼爆“一注獨贏買美金”這列火車。

　　聯儲局焦點轉向通脹急劇降溫，“鷹派”大員布拉德一改嗓音扮鴿子叫，過去兩周美匯氣勢已不如前。

　　Crowded trades 最忌信心動搖，“想當然”的事一旦未如預期般出現，支持建倉的“邏輯”便會不攻自破。

　　問題是，車廂擁擠到站都沒地方站，拆倉潮一起，哪里逃、誰來接？

　　地緣危局未損供應

　　討論crowded trades，重點不在理據本身，而在建倉者對相反意見不屑一聽，一注獨贏信心爆棚。不久前，油價就如今天的美匯，在許多人眼中f仿佛不必動腦子能賺錢。就像歐美經濟各走各路、息口去向分道揚鑣支持美元，對世局動蕩油價必升的信念，驅使炒家年初至第三季不斷累積期油長倉。價隨錢走，紐約期油6月20日高見每桶107美元，油股輕松跑贏大市。

　　在oil trade(石油交易)尚未擠迫至透不過氣來的時候上車，順勢而行清風送爽。然而，在油價和油股偏離50天線兩個標準差以上才插隊，搞不好連天也不幫你。

　　此話怎說？世局動蕩火頭處處，真的假不了。令人意想不到的是，烏克蘭危機促使歐美制裁俄羅斯，炒家深信普京即使不以牙還牙限制石油出口，俄羅斯要在四面楚歌資金短絀的困局下維持正常生產，談何容易？

　　俄羅斯油產受到負面影響，不言而喻。

　　事實如何？俄羅斯產油量9 月較8 月上升0.9%，達每天1061萬桶，僅略遜去年12月每天1063萬桶的蘇聯解體后高位。

　　伊斯蘭國武裝分子攻城略地極速冒起，美國不得不重新介入伊拉克。伊斯蘭國在戰場上的氣勢，令不少人擔心伊拉克產油設施被武裝分子占領或摧毀，生產停頓影響供應在所難免。然而，與俄羅斯一樣，伊拉克上月日產增加13.5萬桶，令總產量上升至316萬桶。

　　那主要拜巴士拉等南部石油重鎮固若金湯，以及北部庫爾德族尚未失守的油田增產所賜。

　　卡扎菲倒臺后，利比亞陷入內戰，該國產油缺口一度引發國際擔憂。可是，今年的數字顯示，利比亞產油量遠超市場預期。

　　炒家上半年不斷累積期油長倉，賭的是石油震蕩(oil shock)推高油價。豈料事態發展出人意表，oil shock變oil glut(石油供過于求)，產量過剩遇上經濟轉弱需求不振，炒家焉能不嚇個半死？紐約期油從四個月前的每桶107美元，急挫至執筆時的83美元，跟炒家信心崩潰觸發拆倉潮大有關系，不必沙特與美國聯手對付俄羅斯，油價也會由一個極端奔向另一個極端。由此亦可見，要在資產價格中準確消化地緣危局，絕非想象般容易。

　　資產嚴重超買，理性選擇是避之則吉。年初至今，石油板塊已在天堂與地獄之間走了一圈。高位向油股say no 的投資者，現在該有足夠彈藥，在鐘擺的另一個極端享受“血拼”之樂。本文：香港信報財經新聞

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