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    動態地看，經濟復蘇的速度超過了人們的預期，在未來宏觀經濟會繼續向好的條件下，不僅現在的市場估值會得到修復，而且，相對估值或者絕對估值有可能依然還是偏低的。

　　我們說要理性看待股市的上漲，言下之意，其實也是說要動態地看待股市的上漲。用動態的眼光看股市，它的走勢不僅是一種可以與歷史對應比較的客觀存在，而且更是一種自身內部動因激發而起的發展需求。人不可能第二次踏進同一條河流。同樣的道理，把股市的運行簡單地看成歷史的重演，也是一種有著很大局限性的觀點。我們看股市，任何時候都應該動態地發展地去分析。

　　一方面，同過去相比，現在的指數點位雖然比1664點翻了一倍多，但相對于6124點則不過收復了一半多一點的失地;另一方面，同未來的發展相比，在 IPO重啟的條件下，未來的指數無論結構成分或估值基礎都將發生不同于過去的變化，與其說股指即將走到非調整不可的終點，不如說是市場又將揭開一個新的起點。

　　靜態地看，目前無論是整體市場的股指還是部分行業或股票的估值同原來的業績相比，確實已經處于相當不低的水平。但是，動態地看，經濟復蘇的速度超過了人們的預期。在未來宏觀經濟會繼續向好的條件下，不僅現在的市場估值會得到修復，而且，目前的相對估值或者絕對估值有可能依然還會是偏低的。

　　估值是一個多維的空間概念。估值預期的變化，不僅取決于企業盈利狀況的變化，在特定的條件下，跟政策預期的變化和人們信心的彈性也有著不可分割的影響。在貨幣政策比較寬松的時候，市場估值會高一點;在貨幣政策比較緊的時候，估值會低一點;當市場信心比較強的時候，估值會高一點;當市場信心比較弱的時候，估值會低一點。對于投資者來說，估值永遠是一個探討不完的有意思的話題。

　　離開了估值的動態變化，人們或許很容易就被“泡沫”的定性給套住。其實，什么叫資產價格泡沫，誰能真正給說得清楚?

　　在經濟學概念中，其實有許多是沒有確切的統一定義的東西。它們在某種時候，不過是為人所用的鬼影子。如果不是金融危機讓一切沽名釣譽的偽經濟學原形畢露，“通脹斗士”的金字招牌或許至今還在格林斯潘的頭上熠熠閃光。

　　現在可以看得很清楚，如果沒有前13次的連續減息，后來的連續17次加息也就沒有了出師之名。而如果沒有連續17次加息后的迫不得己的再度連續大幅度降息，美國的次貸風波也就不至于演化為一場危及全球的金融危機。在連續五屆的任期中，先是連續減息刺激過度投資，接著又連續加息抑制通貨膨脹，然后再連續減息吹大房地產泡沫。“通脹斗士”格林斯潘后來反而被指為這次金融危機的罪魁禍首，并不是沒有原因的。通脹預期成了格林斯潘手里愛捏成什么模樣就捏成什么模樣的橡皮泥。但是，格林斯潘念念有詞的通脹預期，其實并不是看得見摸得著的現實的通脹風險，而是看不見摸不著的鬼影子。所謂的“通脹斗士”，說穿了，無非也就是挑戰鬼影子的鬼斗士而已。可悲的是，人們被這位“通脹斗士”玩弄于股掌二十余年，到頭來還沒有看到真正的通脹到底是何模樣，反而被始料不及的金融危機陷于滅頂之災。

　　現在不少人都在喋喋不休地鼓噪通脹的風險，但是，今年一至五月有關的統計數據顯示，無論是CPI還是PPI，都是在逐月下降的。這與其說是通脹，還不如說是通縮。通脹的預期莫非空穴來風?

　　對于目前剛剛展開恢復性行情的股市，現在談論泡沫不泡沫顯然也還為時尚早。市場資源供不應求的格局還遠未得到改善。資本市場融資功能的恢復，不僅對經濟復蘇是一個有力的支持，而且也使得投資者有了一個目前來說還不是風險太大的投資場所。目前的流動性不僅大致上合理地反映了對資產價格的估值預期，而且也是可以支持這輪恢復性行情的發展趨勢的。隨著新股供應量的增加，市場自身會相應地進行必要的調節。