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算好一筆賬投資與投機的收益較量贏家心得

A股市蘇乞兒2014-10-14 10:52913次瀏覽收藏分享至小組

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我們可以將股票市場的回報分為兩個部分：投資收益與投機收益。投資收益來源于企業紅利和盈利的增長，而投機投資則來自于市場中股票市盈率的變化。

　　例如，我們以每股10元的價格買入一只股票，每股盈利0.5元，一年分紅0.15元。假定盈利與分紅以每年7%的速度增長，而且最初的20倍市盈率保持不變。1年之后，每股盈利達到0.535元，所以理論上的股票交易價格為：0.535元*20=10.7元，另外，收到紅利0.0105元，那就意味著 1年后的實際股價將達到10.7105元，年收益率為7.105%，這就是我們的投資收益。

　　但是，如果市盈率發生了變化，那我們的收益也會不同。如果盈利與紅利以同樣的速度增長，市盈率從20倍變到18倍，那我們的股票價值只有0.535 元*18=9.63元，加上0.0105元的紅利，年收益率為-3.595%.我們7.105%的投資收益被-10.695%的投機收益率折損。反之，如果市盈率從20倍擴大到22倍，則年收益率可達到17.805%，因為投機收益擴大了我們的市場回報。

　　從國外來看，20世紀美國市場的平均年收益率為10.4%：投資收益貢獻9.8%，而市盈率的變化只帶來0.6%的回報。當然，不同的時間柜架中，情況會有所不同。例如，1980-2000年期間，17%的平均年收益率中，7%是來自市盈率的增加。而在70年代的美國熊市中，13.4%的平均年收益率中，投資收益為-7.5%.總體而言，在美國市場，投資較投機更能為投資者帶來回報。

　　從A股市場來看，1991-2008年A股市場的年平均收益率達到17.28%：投資收益貢獻只有5.47%，而投機收益貢獻高達11.8%，在投資收益5.47%的貢獻分解中，我們發現，企業盈利的增長貢獻了4.41%，而企業分紅的貢獻只有1.06%.這表明A股市場的投資者普遍缺乏理性投資、長期投資的觀念，熱衷于追逐短期的高額回報，股市投機的氣氛比較濃厚。

　　如此一來，A股市場在投資者的追漲殺跌下造出現大起大落也就不難理解了。在投機收益貢獻了市場收益率絕大部分的情況下，市場情緒的變化可能把穩定的 7.105%年收益率減少至沒有價值的-3.595%，也可能推高至可喜的17.805%，所以，我們要更多的去關注市場投資者情緒的變化。一般來說，投資者可以從市場整體市盈率、市場整體換手率、市場漲跌家數比、封閉式基金折價率、IPO規模與數量、新股上市日漲跌幅以及資金流動等指標來衡量市場投資者情緒的高低。我們認為，投資者情緒指標的高點與低點往往是市場出現階段性拐點的一個標志。

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