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轉(zhuǎn)眼,上市公司2000年度財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)布工作又落下了帷幕,放在投資者面前的是繁雜冗長的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。如何從眾多的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中采掘到對投資決策有用的信息,這個問題一直困擾著每個投資者。下面這篇文章就是幫助投資者解決這個問題而準(zhǔn)備的。——編者我們這里提到的投資者,只指那些理性的投資者,至于那些依靠直覺或占星術(shù)的賭徒,或者來去無因的噪音交易者,會計(jì)信息自然對其決策沒有也不意圖提供幫助。因此,本文強(qiáng)調(diào)的第一點(diǎn)就是,會計(jì)意圖提供的信息,始終基于理性投資者共同的需求（而非個別的需求）。

一、會計(jì)信息的作用

在證券市場中,理性的投資者始終面對著“買、賣還是持有”這一緊迫的問題。當(dāng)他們認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值應(yīng)該高于市場價(jià)格時,他們就會買入；反之,就會賣掉；如果認(rèn)為兩者相等,這時就會持有。那么,如何來評價(jià)企業(yè)的價(jià)值呢？根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,企業(yè)的價(jià)值取決于企業(yè)未來的盈利能力。因此,如果我們了解或能夠預(yù)測企業(yè)未來的盈利能力,那么,就能通過一些基本的計(jì)價(jià)公式（比如現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式）,評價(jià)企業(yè)的價(jià)值。但是,我們應(yīng)該如何評價(jià)企業(yè)未來的盈利能力呢？投資者一般會用財(cái)務(wù)報(bào)表里面的凈利潤數(shù)字（或者凈資產(chǎn)收益率、每股收益）,作為體現(xiàn)企業(yè)未來盈利能力的基本指標(biāo),通過歷史地比較,或者行業(yè)間的比較,得出結(jié)論。因此,本文強(qiáng)調(diào)的第二點(diǎn)在于,投資者可以通過閱讀財(cái)務(wù)報(bào)告,獲得下面的信息：1）對估量現(xiàn)金流量前景有用的信息；2）關(guān)于企業(yè)資源和資源上的權(quán)利的信息；3）關(guān)于企業(yè)資源變動情況以及經(jīng)營業(yè)績的信息；4）企業(yè)經(jīng)營面臨的不確定性或風(fēng)險(xiǎn)。借助（但不限于）這些信息,投資者可以完成對公司定價(jià)的思考,從而做出在此信息和思考能力約束下自身利益最大化的決策。

二、并非萬能的會計(jì)信息

盡管存在其他的企業(yè)評價(jià)體系,會計(jì)信息只按照會計(jì)自己的假設(shè)得出企業(yè)的評價(jià)結(jié)果,但連會計(jì)學(xué)者自己也承認(rèn),會計(jì)假設(shè)并不完美。因此,本文需要強(qiáng)調(diào)的第三點(diǎn)是,投資者在決策時需要使用會計(jì)信息,這體現(xiàn)了會計(jì)存在的價(jià)值,但如果投資者不能洞察會計(jì)信息的不足,就可能誤用會計(jì)信息。比如,會計(jì)上資產(chǎn)主要用歷史成本的計(jì)價(jià)方法,時間長了,難免有些脫離市場的公允價(jià)格,此其一；會計(jì)利潤只是對經(jīng)濟(jì)利潤的一種近似,但并不等于經(jīng)濟(jì)利潤,而決定企業(yè)價(jià)值的,恰恰是經(jīng)濟(jì)利潤,此其二；會計(jì)的哲學(xué)是鑒往知來,如同我們習(xí)慣根據(jù)某人的過去表現(xiàn)來預(yù)測其將來的發(fā)展,但也不乏走眼的時候,這既可能出于預(yù)測者本身的錯誤,也可能由于被預(yù)測者自己的改變,因此,我們不能迷信會計(jì),認(rèn)為過去的會計(jì)業(yè)績或業(yè)績增長率一定可以持續(xù)下去,此其三；處于不同的行業(yè)的企業(yè),由于發(fā)生的交易性質(zhì)和面臨的不確定性不同,會計(jì)選擇標(biāo)準(zhǔn)也存在較大差異,這樣的差異會造成企業(yè)間會計(jì)信息未必盡數(shù)可比,此其四。

三、正確運(yùn)用會計(jì)信息

會計(jì)信息是一個好的仆人,但不是一個好主人。完全聽命于會計(jì),不加分析地使用會計(jì)信息進(jìn)行決策,忽略其他信息種類（比如新聞報(bào)道、實(shí)地調(diào)查、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展等）,會使分析者患上功能障礙癥,做出錯誤的決策。本文希望強(qiáng)調(diào)的第四點(diǎn)是,會計(jì)信息只是所有關(guān)于企業(yè)信息中的一種,盡管可能是最具有競爭力的一種,但也無法包羅一切。有些與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的信息,會計(jì)信息或者缺少有效辦法,或者并不意圖進(jìn)行反映,比如企業(yè)的人力資源價(jià)值、商標(biāo)價(jià)值、研究與開發(fā)項(xiàng)目的價(jià)值、銷售渠道價(jià)值、客戶和員工的滿意程度等等,這都要投資者在了解會計(jì)信息的基礎(chǔ)上,還要眼觀六路,耳聽八方。

鑒于上述分析,正確的做法是,拿到財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告,首先,不是急于求一答案,而是分析一下企業(yè)的會計(jì)行為,這不僅能夠幫助我們評價(jià)這些信息本身的可靠性,還能幫助我們發(fā)掘這些行為背后管理人員的真實(shí)動機(jī)。其次,必須注意,會計(jì)所能反映的,不過是企業(yè)過去一年經(jīng)營活動的成果,而這些成果在將來的延續(xù)性如何,仍是一個未知的問題。因此在分析時,我們的問題始終應(yīng)該是,這些會計(jì)信息可靠嗎？企業(yè)現(xiàn)在的業(yè)績能夠持續(xù)下去嗎？有多少可以持續(xù)？比如,我們要分析企業(yè)的盈利情況,僅僅一個每股收益（或者凈資產(chǎn)收益率）數(shù)字,是無法回答這一問題的,盈利質(zhì)量才是分析的關(guān)鍵。一般認(rèn)為,企業(yè)的可持續(xù)性盈利來自于企業(yè)的核心業(yè)務(wù)（通常是主業(yè)）,因此,可以把分析目標(biāo)進(jìn)一步定位在企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本之上。而主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本的預(yù)測,又必然會涉及到對企業(yè)產(chǎn)品未來供需的預(yù)測,對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的預(yù)測,以及對企業(yè)產(chǎn)品研究開發(fā)能力的預(yù)測,這些數(shù)據(jù),很多已經(jīng)超出會計(jì)報(bào)表所能提供的范圍。

因此,在一個規(guī)范有效的證券市場中進(jìn)行投資決策,不看會計(jì)信息絕對不行,但光看會計(jì)信息也不行；要真想讀懂會計(jì)信息,只有勤學(xué)會計(jì)知識與多看會計(jì)報(bào)告,除此并無捷徑。這大體可以概括本文全部的觀點(diǎn)。