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    隨著股改有序地推進(jìn),管理層再次出臺(tái)了《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見》,大多數(shù)基金經(jīng)理也確認(rèn)2005年4季度是戰(zhàn)略建倉的機(jī)會(huì)。通過對(duì)政策、基本面等方面細(xì)致的研究,我們判定目前股市處于大箱體底部區(qū)域 

或者說是結(jié)構(gòu)性的底部區(qū)域。 

　　處于熊末牛初的底部區(qū)域里,技術(shù)研究對(duì)股票投資的指導(dǎo)作用減弱,通常意義的突破與止損都容易給投資者帶來較大的投資損失。因而,基本面分析應(yīng)成為指導(dǎo)股票投資的主要方法。 

　　這里我們針對(duì)個(gè)股進(jìn)行價(jià)值分析如下： 

　　價(jià)值分析已經(jīng)被國外成熟市場證明是最好的股票投資分析方法,其次是技術(shù)與心理學(xué),后兩者都與博弈有關(guān)。目前,主流的價(jià)值分析理論方法是股利折現(xiàn)法,通常采用的分析因素是：市盈率、成長曲線、戰(zhàn)略要素等。 

　　一、市盈率 

　　作為一個(gè)傳統(tǒng)指標(biāo),它是投資者對(duì)股票進(jìn)行估值的主要指標(biāo)之一,在價(jià)值分析方面具有不可替代的作用。該指標(biāo)是一種靜態(tài)指標(biāo),投資者應(yīng)當(dāng)動(dòng)態(tài)地使用。 

　　首先,對(duì)于行業(yè)不同,靜態(tài)市盈率的定位是不同的。通俗地說,對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè),市場給予較低的市盈率定位,對(duì)于新興行業(yè),市場給予較高定位。初步統(tǒng)計(jì),現(xiàn)在市場鋼鐵行業(yè)市盈率在5倍左右,石化行業(yè)7倍,資源類10倍,藥業(yè)27倍,水公共事業(yè)20倍,旅游20倍,銀行15倍,制造10倍,傳媒31倍。可見同處于大盤底部,對(duì)于不同的行業(yè)市盈率定位差別較大(以上數(shù)據(jù)是不完全統(tǒng)計(jì),存在系統(tǒng)性的對(duì)價(jià)方案未明朗因素的影響)。其次,根據(jù)行業(yè)成長性的不同,動(dòng)態(tài)市盈率的變化速率是不同的。高科技行業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率變速最大,而公共事業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率變速最為穩(wěn)定,傳統(tǒng)制造行業(yè)變速較為平緩。據(jù)抽樣統(tǒng)計(jì),2005年初,醫(yī)藥龍頭個(gè)股的動(dòng)態(tài)市盈率在25倍左右,現(xiàn)在已經(jīng)下降到20倍附近；而以水務(wù)公司為例,年初其平均市盈率為22.14倍,現(xiàn)在已經(jīng)降到21倍。可見高成長板塊具有較高的市盈率變速,公共事業(yè)板塊具有穩(wěn)定的市盈率變速,可以預(yù)測,成長性低的傳統(tǒng)行業(yè)其變速是平緩的。一般來說,面對(duì)大眾消費(fèi)的行業(yè)具有長久的發(fā)展,尤其是消費(fèi)升級(jí)給投資者帶來重大的機(jī)會(huì)。結(jié)合我國市場,現(xiàn)在醫(yī)藥、綠色食品、旅游、網(wǎng)絡(luò)通訊、公共資源、個(gè)性服飾已經(jīng)成為消費(fèi)升級(jí)概念的代表行業(yè)。 

　　二、成長曲線 

　　成長因素是上世紀(jì)90年代國際證券市場上最具魅力的投資依據(jù),主要體現(xiàn)在可持續(xù)發(fā)展及業(yè)績?cè)鲩L的跳躍性。美國NASDAQ市場高科技板快是成長曲線分析法的代表。上市公司的成長曲線分析是最草根的研究方法,也是行業(yè)、個(gè)股基本面分析的基礎(chǔ)。分析過程中要抓住三個(gè)要點(diǎn)：(1)成長基數(shù)要稍高；(2)成長要可持續(xù),最好是爆炸式成長,兼顧整體行業(yè)的成長性,給個(gè)股成長提供可靠的行業(yè)背景；(3)成長概念包括高成長與復(fù)蘇成長。結(jié)合目前市場,筆者認(rèn)為綠色、環(huán)保類產(chǎn)品、醫(yī)藥具有復(fù)蘇成長概念;物流行業(yè)、公共資源、公共事業(yè)類正處于高成長階段,其中旅游、網(wǎng)絡(luò)通訊處于爆炸式成長階段。市場中鐵龍物流、麗江旅游、東方明珠都具有各自的獨(dú)特行業(yè)背景。 

　　三、戰(zhàn)略要素 

　　對(duì)于一個(gè)處于轉(zhuǎn)折期的新市場,戰(zhàn)略要素對(duì)價(jià)值分析意義很大。戰(zhàn)略要素主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：(1)技術(shù)壟斷,(2)資源壟斷,(3)品牌,(4)價(jià)值重估,(5)重組。資源壟斷已經(jīng)造就了大批的牛股,最有代表性的是油類能源壟斷；美國微軟、輝瑞制藥是典型的技術(shù)壟斷股代表；品牌也是一種極具壟斷意義的無形價(jià)值,無形價(jià)值重估為巴菲特所推崇。例如海信電器的品牌重估價(jià)值。價(jià)值重估,目前國內(nèi)市場最流行的是房地產(chǎn)價(jià)值重估,前期商業(yè)板塊整體活躍就起源于地產(chǎn)重估,同時(shí)也包括連鎖概念的品牌重估。G綜超是其中的代表。 

　　當(dāng)前市場,金融行業(yè)最具大并購意向,銀行、證券等金融行業(yè)個(gè)股值得關(guān)注,已有外資入股的公司有浦發(fā)銀行、深發(fā)展等。另外零售業(yè)也具備了大并購基礎(chǔ),商業(yè)板快也值得中線關(guān)注。 

　　由此,得出的結(jié)論是:當(dāng)投資者選擇了大底部區(qū)域的證券投資,就必然存在了技術(shù)和心理的博弈。這種博弈,要求投資者需要具有良好的投資心態(tài),以價(jià)值分析法介入價(jià)值低估的個(gè)股后,以中線思路持有,不為技術(shù)震蕩所迷惑,必將獲取由上市公司高成長帶來的投資收益。