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    筑底總是形成于惶恐中，行情總是醞釀于猶豫中。雖然“政策利好”的靴子沒落下，但當股市估值企穩于25倍-30倍市盈率區間時，市場底的雛形也就有了基礎。而上證ETF基金的天量意味著增量資金已入市托底，二季度又恰逢“小非”減持低谷，新基金持續發售的累積利好效應會逐步顯現，股指有望在筑底反復之后逐步回升，此刻正是投資者擇股的佳期。

　　經歷了一輪幅度近50%的垂直速降式股指調整之后，不少投資者對“牛市論”失去了信心。但若考慮牛市第一浪的漲幅逾六倍，調整有泡沫糾偏的因素，這其實有利于未來牛市的延續，類似1996年至1997年牛市急速上升之后，為緩釋泡沫調整兩年，但最終仍在1999年再續主升浪。

　　目前的股指運行趨勢恰與1997年相類似。試想若“小非”減持皆在股市60倍市盈率以上高泡沫區域，是否會重蹈當初2000年轉配股或B股境外投資者高位套現，而散戶接盤的前車之鑒呢?但在25-30倍估值中區“小非”平穩流通，對延續牛市是件好事，至于未來若頻現藍籌股“大非”套現，這才有可能意味著牛市步入尾聲。現階段仍是牛市運行范疇，只是因為前兩年漲勢過急，目前股指需要箱型波動調整牛市節奏。

　　無論是從海外或是境內的經典案例分析，牛市中最佳擇股策略是業績高增長及股本擴張雙輪驅動的成長股。例如：美國股市中的沃爾瑪及A股市場中的蘇寧電器(002024)，當公司業務處于高速成長期，業績增長與股本擴張保持同步時，市場一般能給予50倍-60倍的高溢價估值，而投資者通過上市公司不斷地股本拆細分紅策略能完整地享有牛市。只有當公司業務停滯擴張，分紅策略由股本拆細轉為現金派息時，市場才會調低股票估值。沃爾瑪的估值及股價曲線即完整詮釋這一成長趨勢。現在沃爾瑪已告別業務高速成長期，市場也就將其估值由50倍下調至25倍左右。歷史上A股中的四川長虹(600839)其實也能詮釋這一成長及衰弱軌跡。由于目前A股仍處于牛市中段，因此業績增長與股本擴張雙輪驅動的成長股仍是最佳選擇。

　　另外從引爆次級債危機的禍首貝爾斯登的股價趨勢又提醒投資者，不同行業的估值標準是不同的。簡言之對于高風險或強周期性行業，低估值未必意味著低風險。貝爾斯登2007年中期股價仍高踞每股150美元，但僅僅一年時間不到股價最低即觸及2美元，您說當初十幾倍市盈率的低風險從何談起?因此擇股確實存在行業市盈率的差異。2007年下半年A股市場藍籌股大象起舞時，機構炒作將大盤股市盈率也往50倍標準靠攏，結果演繹今年年初的藍籌股股價腰斬教訓。這其實再度告誡投資者在擇股估值判斷過程中要選取合適的標準。

　　最后是一直強調的觀點：牛市趨勢并不會改變，最大擇股風險在于若“大非”調節利潤后再減持，而投資者機械套用靜態估值標準而最終產生的仙股風險。