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買股之前要三問規避四種價值陷阱實戰技巧

股無雙2014-07-09 09:22978次瀏覽收藏分享至小組

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通常，在選股時，有三個要素必須仔細考量：一是估值，因為好公司貴了就不是好股票;二是品質，因為壞公司再便宜也不是好股票;三是時機，因為即使是便宜的好公司，如果沒有催化劑，股價也可能長時間不漲。

　　假如說炒股是科學加藝術的活兒，那么估值更接近科學，所以可學;時機掌握更像藝術，要看天賦，只能靠悟;而對品質的判斷則是科學和藝術都要一點，難學但仍可教。

　　買股之前要三問

　　炒股大師們對這三個要素也是各有側重。格雷厄姆最注重估值，他買的股票總市值常常比公司的凈現金和流動資產還低。巴菲特前期受格雷厄姆的影響較大，買股票時特別強調估值;后期受芒格和費雪的影響，更強調公司的品質。盡管巴菲特仍在低估值中尋找安全邊際，他的名言“寧可以合理的價格買偉大的公司，也不要以極低的價格買普通的公司”卻體現了品質比估值更重要的思想。至于索羅斯，許多人簡單地認為他是個趨勢投資者，其實他同時也是個擅長把握拐點的逆向投資者。他的投資風格靠的是自上而下的宏觀判斷，靠的是對時機的把握。

　　筆者在買入一只股票之前，一般會問自己三個問題：這股票為什么便宜?這公司為什么好?為什么要現在買?其實問的就是選股的三個要素：估值、品質和時機。

　　在估值方面，一般希望估值比同業低，比歷史平均數低，或者是總市值比未來成長空間低;在品質方面，判斷一個公司是否是好公司，重點看這個公司是否具有品牌、渠道、成本、團隊、機制、定價權和成長性等優勢;在時機把握方面，常見的催化劑有基本面拐點、盈利超預期、高管增持、新訂單等。

　　在選股三大要素中，時機往往很難把握。基金經理作為專業人士，迫于短期排名壓力而選時，可以理解。對于大多數人來說，也許沒必要選時。找到低估值高品質的公司就拿著、扛著、熬著，只要沒踩到價值陷阱，賺錢只是時間問題。

　　規避四類價值陷阱

　　所謂價值陷阱指的是那些再便宜也不該買的股票，因為其持續惡化的基本面會使股票越跌越貴而不是越跌越便宜。

　　有四類股票容易成為價值陷阱。第一類是被技術進步淘汰的。這類股票未來利潤很可能逐年走低甚至消失，即使估值再低也要警惕。例如數碼相機發明之后，主業是膠卷的柯達股價從14年前的90元一路跌到如今的3元多，就是標準的價值陷阱公司。所以價值投資者一般對技術變化快的行業特別謹慎。

　　第二類是贏家通吃同行里的小公司。在全球化和互聯網時代，很多行業的集中度提高是大勢所趨，行業龍頭在品牌、渠道、客戶黏度、成本等方面的優勢只會越來越明顯，這時，業內的小公司即使再便宜也可能成為價值陷阱公司。

　　第三類是分散和重資產的夕陽產業。夕陽產業，意味著行業不增長了;重資產，意味著需求不增長的情況下產能無法退出(如果退出，投入的資產就作廢了);分散，意味著供過于求時行業可能展開無序競爭甚至價格戰。因此，這類股票的便宜是假象，因為其利潤可能每況愈下。

　　第四類是景氣頂點的周期股。買賣周期股不能只靠自下而上選股，必須結合自上而下的宏觀分析。在經濟擴張的早期和中期，低估值的周期股是很好的投資標的。在經濟擴張晚期，低市盈率的周期股則變成了價值陷阱，因為此時的頂峰利潤是不可持續的。

　　只要能夠避開價值陷阱，股民可以變得很輕松：找到便宜的好公司，買入并持有，直到股價不再便宜或者發現公司品質沒你想象的好時，賣出。這是一個蠢辦法，但《美國士兵守則》說得好：若一個蠢辦法有效，那它就不再愚蠢。

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