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新股民實(shí)戰(zhàn)操作大全-權(quán)證(4)經(jīng)典書籍

mysterys2012-10-08 15:02865次瀏覽收藏分享至小組

全民煉股爭(zhēng)霸賽

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參數(shù)人數(shù)：30432立即參賽

10％

標(biāo)的證券漲跌金額的1.25倍（注1）

是否設(shè)大宗交易

是

否

結(jié)算交收

現(xiàn)金

現(xiàn)金/ 證券給付

　　九、權(quán)證的理論價(jià)值與權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格

權(quán)證的合理價(jià)格是在權(quán)證的理論價(jià)值附近變動(dòng)，兩者并不是完全相同的。權(quán)證的理論價(jià)值是按照國(guó)際通行的定價(jià)公式，通過(guò)選取股票價(jià)格、權(quán)證條款（行使價(jià)格、存續(xù)期、行使比例等）和股票價(jià)格波動(dòng)率等參數(shù)計(jì)算得出。而權(quán)證的合理價(jià)格則是受市場(chǎng)供求關(guān)系影響，由投資者交易產(chǎn)生的，在權(quán)證的理論價(jià)值附近變動(dòng)的價(jià)格。

對(duì)于權(quán)證的理論價(jià)值，計(jì)算時(shí)選取參數(shù)的不同會(huì)導(dǎo)致結(jié)果存在一定的差異。因此，投資者在一些研究報(bào)告中會(huì)看到對(duì)于同一只權(quán)證有不同的理論價(jià)值。由于權(quán)證的價(jià)格是投資者交易產(chǎn)生的，供求關(guān)系在其中具有實(shí)質(zhì)性影響，從而權(quán)證的理論價(jià)值只是確定權(quán)證價(jià)格的重要參考。

權(quán)證價(jià)格怎樣變動(dòng)才是合理的

權(quán)證作為基準(zhǔn)股票的衍生產(chǎn)品，其價(jià)格變動(dòng)應(yīng)當(dāng)與基準(zhǔn)股（即正股）的價(jià)格變動(dòng)有密切和相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系，應(yīng)當(dāng)在權(quán)證的理論價(jià)值附近波動(dòng)。考慮到交易中供求關(guān)系的影響，可能會(huì)產(chǎn)生一定的偏離，但這種偏離不應(yīng)太大，并且持續(xù)時(shí)間不應(yīng)過(guò)長(zhǎng)。權(quán)證價(jià)格變動(dòng)與股票的價(jià)格變動(dòng)幾乎沒(méi)有任何關(guān)系，并且可能會(huì)與權(quán)證的理論價(jià)值之間的偏離幅度極高。

　　十一、權(quán)證的作用和投資權(quán)證的意義

權(quán)證的作用

1. 套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理

根據(jù)高風(fēng)險(xiǎn)、高預(yù)期收益原則，套期保值的目標(biāo)是使風(fēng)險(xiǎn)降幅大于預(yù)期收益率應(yīng)有的降幅。風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是使風(fēng)險(xiǎn)水平降到可以承受的水平。權(quán)證的最大作用，就是可以和投資者手里的標(biāo)的資產(chǎn)構(gòu)成避險(xiǎn)組合。

2. 套利

在考慮了交易成本和稅收之后，只要權(quán)證現(xiàn)實(shí)的價(jià)格不符合資產(chǎn)定價(jià)公式，就存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。基于同一標(biāo)的資產(chǎn)、到期日和執(zhí)行價(jià)格均相同的認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證之間存在一個(gè)平價(jià)關(guān)系，如果權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格不服從這個(gè)平價(jià)關(guān)系，就可以通過(guò)“賣高買低”進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。

3. 投機(jī)

權(quán)證具有較高的杠桿率，權(quán)證投資的成本僅為標(biāo)的證券投資的幾分之一，且由于權(quán)證T+0交易，都放大了投機(jī)者的投機(jī)能力和投機(jī)收益。當(dāng)然，高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)證投機(jī)的損失也被放大。

如何發(fā)揮權(quán)證的套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理的功能與作用

通常情況下，投資者在擁有某股票的情況下，會(huì)購(gòu)買相應(yīng)股票的認(rèn)沽權(quán)證，以對(duì)沖該股票價(jià)格下跌所帶來(lái)的損失；而賣空股票時(shí)，則會(huì)購(gòu)買相應(yīng)股票的認(rèn)購(gòu)權(quán)證，用以規(guī)避該股票價(jià)格上升給投資者所造成的損失。由于我國(guó)尚不具有賣空機(jī)制，所以，不會(huì)有賣空股票的現(xiàn)象出現(xiàn)。這是不是認(rèn)購(gòu)權(quán)證就派不上用處了呢？也不是這樣的。不具有某股票的投資者，如果購(gòu)買該股票的認(rèn)購(gòu)權(quán)證，就可以起到比直接購(gòu)買該股票還要好的效果，因?yàn)椋?gòu)買該認(rèn)購(gòu)權(quán)證收益不封頂，損失卻可以保底。

概括地講，從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度講，擁有某股票的投資者，可以購(gòu)買該股票的認(rèn)沽權(quán)證規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，切不可去購(gòu)買該股票的認(rèn)購(gòu)權(quán)證，否則的話，會(huì)適得其反，增加風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，投資者要購(gòu)買認(rèn)購(gòu)權(quán)證的話，最好去購(gòu)買手上沒(méi)有該股票的認(rèn)購(gòu)權(quán)證進(jìn)行避險(xiǎn)。

除與標(biāo)的資產(chǎn)組成套期保值組合外，在日常的投資組合管理中，也可以充分發(fā)揮權(quán)證的作用，以進(jìn)一步分散組合風(fēng)險(xiǎn)。在投資組合管理中，權(quán)證比起股票具有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：其一是投資成本小，使得原本無(wú)力進(jìn)行的分散投資成為可能；其二是權(quán)證有認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽之分，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)截然相反，為投資組合提供了更加靈活的選擇機(jī)會(huì)。

　　十二、權(quán)證的簡(jiǎn)單合理估價(jià)

一張權(quán)證定價(jià)是否合理，當(dāng)然還是看該權(quán)證到期時(shí)所能取得的收益。為了表述方便，用符號(hào) ST 表示權(quán)證到期日標(biāo)的股票的價(jià)格，X 表示權(quán)證的行權(quán)價(jià)格。我們知道，認(rèn)購(gòu)權(quán)證的未來(lái)收益為Max(ST－X，0)，認(rèn)沽權(quán)證的未來(lái)收益為Max(X－ST，0)，其中Max( )為最大值函數(shù)。可見，權(quán)證的未來(lái)收益主要取決于標(biāo)的股票的未來(lái)價(jià)格。

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