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   第五節(jié)　股票期權(quán)   

　　5．1　期權(quán)的定義   股票期權(quán)交易，又稱為股票選擇權(quán)交易，起源于本世紀(jì)20年代美國(guó)的紐約，當(dāng)時(shí)的交易范圍和規(guī)模都很小，且還只是場(chǎng)外交易。1973年4月美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所開始營(yíng)業(yè)以后，股票期權(quán)交易才真正形成。目前，世界上一些發(fā)達(dá)國(guó)家的證券交易所都開設(shè)有這種交易。

　　股票期權(quán)的實(shí)質(zhì)是一種權(quán)利，它即不是股票又不是股票指數(shù)，擁有股票期權(quán)的投資者可在一定的時(shí)間期限內(nèi)按確定的價(jià)格和數(shù)量買賣某種股票，而對(duì)這種權(quán)利的轉(zhuǎn)讓就稱為股票期權(quán)交易。

　　股票期權(quán)交易不象股票交易及期貨交易，在最初階段，其購(gòu)買期權(quán)的一方是投資者，而出賣股票期權(quán)的是專業(yè)的交易商。當(dāng)投資者對(duì)某種股票行情進(jìn)行分析預(yù)測(cè)后，他就可與期權(quán)   經(jīng)紀(jì)商簽訂一個(gè)合約，交納一定的費(fèi)用，從而取得在某段時(shí)間內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買入或賣出某種股票的權(quán)利，而取得這種權(quán)利之后，投資者還可根據(jù)市場(chǎng)行情的變化在期限到來(lái)之前轉(zhuǎn)讓或放棄這種權(quán)利。我國(guó)目前雖然還沒(méi)有股票期權(quán)交易，但我國(guó)股民對(duì)此也并不陌生，在滬深股市流通的配股權(quán)證，其實(shí)質(zhì)也是一種股票期權(quán)。   5．2　期權(quán)的種類   根據(jù)所選擇的權(quán)利不同，股票期權(quán)有三種類型，這就是看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和看漲看跌雙向期權(quán)。

　　1．看漲期權(quán)看漲期權(quán)，也叫購(gòu)買選擇權(quán)或買進(jìn)選擇權(quán)，其擁有者可在合同規(guī)定的有效期限內(nèi)按事先約定的價(jià)格和數(shù)量行使買入某種股票的權(quán)利。購(gòu)買看漲期權(quán)是因?yàn)橥顿Y者看好后   市，當(dāng)所選定的股票價(jià)格上漲以后，購(gòu)買這種期權(quán)的投資者就可以獲利，這也是它稱為看漲期權(quán)的原因。以下通過(guò)一個(gè)實(shí)例來(lái)介紹這種期權(quán)的操作。

　　某投資者想購(gòu)買A公司的股票，其市價(jià)為每股100元。

　　該投資者看好該公司的發(fā)展前景，預(yù)料其股票價(jià)格會(huì)升至115元以上，他就以每股10元的價(jià)格購(gòu)買了200股，其限3個(gè)月、協(xié)議價(jià)格為每股105元的看漲期權(quán)。當(dāng)購(gòu)買期權(quán)后，可能的結(jié)果如下:

　　1．約定的期限內(nèi)，股票的價(jià)格果真如投資者所預(yù)測(cè)的那樣升至不低于115元，其期權(quán)的價(jià)格也隨之漲到每股不低于10元，此時(shí)投資者可行使期權(quán)，按每股105元的價(jià)格買進(jìn)股票，再將股票以市場(chǎng)價(jià)賣出，或者干脆就將期權(quán)賣出，其結(jié)果是保證不虧或有盈利。

　　2．在限定的3個(gè)月期限內(nèi)，股票的行情并未象投資者預(yù)測(cè)的那樣漲至115元以上，而一直在其期望值下徘徊或干脆就掉頭向下，此時(shí)投資者只有以每股低于10元的價(jià)格將期權(quán)出售，或到期后放棄行使期權(quán)的權(quán)利，這時(shí)投資者就會(huì)發(fā)生虧損。

　　在買入看漲期權(quán)時(shí)，最關(guān)鍵的是投資者對(duì)后市的預(yù)測(cè)是否能夠證實(shí)，如股票的市價(jià)在協(xié)議期限內(nèi)能漲到股票的協(xié)議購(gòu)買價(jià)與期權(quán)價(jià)格之和之上，則投資者購(gòu)買期權(quán)就有利可圖；

　　若投資者的預(yù)測(cè)不現(xiàn)實(shí)，購(gòu)買看漲期權(quán)的投資者就會(huì)虧損，但這種虧損是有限的，因?yàn)橥顿Y者有不行使期權(quán)的權(quán)利，所以其損失僅限于購(gòu)買期權(quán)的費(fèi)用，特別是股市發(fā)生暴跌時(shí)，看漲股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)要小于股票的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2．看跌期權(quán)看跌期權(quán)，又稱賣出選擇權(quán)，是指期權(quán)購(gòu)買者在規(guī)定的有效期限內(nèi)，擁有以協(xié)定價(jià)格和數(shù)量出售某種股票的權(quán)利。投資者購(gòu)買這種期權(quán)，主要是對(duì)后市看空，購(gòu)買這種期權(quán)就相當(dāng)于買入了一個(gè)賣空的權(quán)利。

　　如A公司股票市價(jià)現(xiàn)為每股100元，投資者預(yù)料股票會(huì)下跌，于是就以每股10元的價(jià)格購(gòu)入了200股、期限為3個(gè)月、協(xié)議價(jià)格為每股95元的看跌期權(quán)。當(dāng)投資者購(gòu)入看跌期權(quán)后，其可能的后果如下:

　　1．在規(guī)定的期限內(nèi)，股票的價(jià)格果真下跌，且跌至每股85元以下，這種看跌期權(quán)的價(jià)格也會(huì)隨之漲至每股10元以上，此時(shí)期權(quán)的擁有者可將期權(quán)拋售直接獲利，也可行使期權(quán)，即以市場(chǎng)價(jià)買入股票，再以每股95元的價(jià)格將股票賣與期權(quán)交易商。不論采取以上方式的那一種，投資者都可獲得一定的盈利而不會(huì)虧本。

　　2．在規(guī)定的期限內(nèi)，股票的價(jià)格并沒(méi)有下跌，或雖然下跌但沒(méi)有跌至每股85元以下，此時(shí)投資者就只有將看跌期權(quán)以低于成本價(jià)在市場(chǎng)上拋售，或到期后放棄行使看跌期權(quán)。發(fā)生這種情況后，持有看跌期權(quán)的投資者將肯定要發(fā)生虧損，但其虧損額非常有限，也就限定在購(gòu)入看跌期權(quán)的成本之內(nèi)。

　　3．看漲看跌雙向期權(quán)看漲看跌雙向期權(quán)，這種期權(quán)既包括看漲期權(quán)又包括看跌期權(quán)，所以也稱為多空套做。在這種期權(quán)交易合同中，購(gòu)買者同時(shí)買入某種股票的看漲權(quán)和看跌權(quán)。其目的是在股市的盤整期間，投資者對(duì)后市無(wú)法作出正確推斷的情況下，在減少套牢和踏空風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)而獲得利潤(rùn)。由于這種特點(diǎn)，購(gòu)買雙向期權(quán)的盈利機(jī)會(huì)最多，但其支付的費(fèi)用也最大。

　　如上例中，投資者同時(shí)購(gòu)買了A公司股票的看漲與看跌期權(quán)，其中每種期權(quán)的價(jià)格分別為10元，投資者為每股股票的期權(quán)所支付的費(fèi)用上升到20元。現(xiàn)股票市價(jià)為100元，看漲?權(quán)購(gòu)入股票的協(xié)議價(jià)格為每股105元，看跌期權(quán)賣出股票的協(xié)議價(jià)格為每股95元。因投資者購(gòu)入的是雙向期權(quán)，在行使某種期權(quán)時(shí)就必須放棄另一期權(quán)，所以該投資者行使期權(quán)的成本就增加到了每股20元，這是投資者對(duì)后市難以看清所支付的代價(jià)。當(dāng)股票的市價(jià)高于協(xié)議買入價(jià)格20元或低于協(xié)議賣出價(jià)格20元以上時(shí)，投資者才能獲利，如果協(xié)議期內(nèi)股票價(jià)格只在此范圍內(nèi)波動(dòng)，投資者將會(huì)發(fā)生虧損。   5．3　股票期權(quán)交易合同的基本要素   在進(jìn)行股票期權(quán)交易時(shí)，通常都是通過(guò)買賣雙方之間的期權(quán)交易合同來(lái)實(shí)現(xiàn)，且這種合同是一種統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)合同，載明了交易的必備條件，諸如有效期限、數(shù)量、種類、費(fèi)用、股票價(jià)格等要素。

　　1．期權(quán)交易的參加者。包括選擇權(quán)買入者即買主，選擇權(quán)賣出者即賣主，中間商、經(jīng)紀(jì)人等。

　　2．股票的協(xié)定價(jià)格，也稱期權(quán)行使價(jià)格，是指期權(quán)購(gòu)買者履行選擇權(quán)時(shí)的結(jié)算價(jià)格。如果是看漲期權(quán)，期權(quán)交易的股票協(xié)定價(jià)格應(yīng)比當(dāng)時(shí)的市價(jià)略高；如果是看跌期權(quán)，期權(quán)交易的股票協(xié)定價(jià)格應(yīng)比當(dāng)時(shí)市場(chǎng)略低。

　　3．期權(quán)價(jià)格，也稱保險(xiǎn)費(fèi)。這是選擇權(quán)買方支付給賣主的一定數(shù)額的貨幣，即購(gòu)買期權(quán)合同的價(jià)格。其比例通常為協(xié)定價(jià)格的5～30％。付費(fèi)金額大小主要取決于以下幾個(gè)因素:

　　①期權(quán)合同中規(guī)定的時(shí)間長(zhǎng)短。簽約日與到期履約日之間相隔時(shí)間越長(zhǎng)，保險(xiǎn)費(fèi)相應(yīng)越高。因?yàn)槠谙揲L(zhǎng)，期權(quán)賣方風(fēng)險(xiǎn)就大，而買方選擇的機(jī)會(huì)和余地就越多。

　　②股票協(xié)定價(jià)格，也稱期權(quán)行使價(jià)。當(dāng)股票協(xié)議價(jià)格越接近股票市價(jià)時(shí)，其保險(xiǎn)費(fèi)就越高，反之，保險(xiǎn)費(fèi)就越低。

　　③期權(quán)所指股票的活躍程度。如果在股市中該股票的價(jià)格波動(dòng)較小，甚至在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都沒(méi)有明顯變化，說(shuō)明賣出期權(quán)方的風(fēng)險(xiǎn)就小些，保險(xiǎn)費(fèi)當(dāng)然也低；相反，如果股票的市價(jià)波幅很大，價(jià)格非常活躍，那么賣出期權(quán)方的風(fēng)險(xiǎn)可能加大，保險(xiǎn)費(fèi)就會(huì)相應(yīng)提高。

　　④供求關(guān)系的影響。如果在一段時(shí)間，要求購(gòu)進(jìn)期權(quán)的買方增多，則賣出期權(quán)方收取的保險(xiǎn)費(fèi)也增加；反之，保險(xiǎn)費(fèi)降低。此外，有的期權(quán)交易買賣雙方在到期之前可以轉(zhuǎn)讓其期權(quán)，那么供求關(guān)系的影響作用將更為明顯。

　　4．股票的種類和交易數(shù)量。每份期權(quán)合同都規(guī)定具體的股票種類和一定的數(shù)量，通常是每份100股。

　　5．期權(quán)合同的類別。合同須規(guī)定是看漲期權(quán)合同還是看跌期權(quán)合同，或是看漲看跌期權(quán)雙向合同。

　　6．有效日期。合同須注明選擇權(quán)合同的截止日期，規(guī)定何日到期失效。它限定期權(quán)購(gòu)買者必須在此期限內(nèi)行使，否則就算放棄或失效。一般有效日期為3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月不等。