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　　應用反身性，從市場先生的情緒波動中獲利，這是投資大鱷索羅斯投資成功之談。

　　對于市場的無知性，很多投資大師都有所描述。

　　巴菲特認為市場先生是躁狂抑郁癥患者，今天可能欣喜若狂，明天就可能消沉沮喪。

　　彼得林奇認為市場是不可預測的，預測市場是無用的。

　　索羅斯對投資現實的前提假設是“市場總是錯的。”

　　很顯然，巴菲特和林奇并沒有去探究市場為什么是錯的，他們只是觀察到并利用了這一點。而索羅斯卻有一套有關市場出錯原因的系統理論，這種理論對他從市場的錯誤中獲利至關重要。

　　這個理論就是——反身性理論

　　一、認識反身性理論

　　索羅斯觀點：我們每個人的世界觀都是有缺陷的和扭曲的，因此我們對現實的理解是不完全的。

　　這是其投資哲學的高度概括，高度甚高。

　　索羅斯將“人對現實的理解不完全”這種認識轉化成了一種強大的投資工具。

　　在索羅斯看來，我們的不完全的認識是影響事件的一個因素，而被扭曲認識影響的事件又反過來影響著我們的認識。這個過程就是一種反身性過程。

　　在我們金融市場中，怎么樣來理解這種反身性理論呢？

　　市價的變化導致市價的變化，這是一個核心觀點之一。聽起來是不是有些荒唐呢？不過荒唐背后是否是值得好好考究呢？

　　一個推斷：當股價上漲，投資者們感到自己更富裕了，于是會花更多的錢，結果企業的銷售額和利潤都上升了。而這時候，股評家們，或是分析家們會指出這些“經改善的基本面”，鼓勵投資者們買入。這會讓股價進一步上漲，讓投資者感到自己更富有，于是他們的支出又會增加。這個過程會持續進行下去。

　　這個過程就是索羅斯所說的“反身性過程”——一個反饋環：股價的變化帶來企業基本面的變化，繼而帶動股價的進一步變化。

　　如此循環往復。

　　反過來，股價下跌推進過程亦是如此。

　　反身性過程是一個反饋環：認識改變現實，而現實又改變認識。

　　二、應用反身性

　　反身性理論的最重要的實用價值就在于利用它來發掘過度反應的市場、跟蹤市場在形成趨勢后，由自我推進加強最后走向衰敗的過程，而發現其轉折點恰恰是可以獲得最大利益的投資良機。

　　順勢而動的跟風所形成的主流偏見對市場所形成的推動是過度反應的市場形成的主要原因，跟風者的行動雖然具有一定的盲目性，卻同樣能使市場自身的趨勢加強。

　　由于市場因素復雜，不確定因素越多，隨波逐流于市場趨勢的人也就越多，這種順勢操作的投機行為影響就越大，這種影響本身也成為影響市場走勢的基本面因素之一。

　　風助火勢，市場被投資者夸大的偏見所左右，二者相互作用令投資者陷入了盲目的狂躁情緒之中，趨勢越強，偏見偏離真相越遠，實際上也使得市場變得越來越接近脆弱。過渡反應的市場最終導致的結果就是盛衰現象的產生。

　　所以市場的趨勢在表象上就有兩種極度的反應：一種過程是盛衰過程；一種過程是衰盛過程。市場趨勢就是在兩種趨勢中不斷地相互交錯更替著進行著。

　　分析一下這種盛衰現象發生的主要順序特征是：（反過來，衰盛現象發生的主要順序特征亦是如此）

　　1.市場發展的趨勢尚未被認定。

　　2.一旦趨勢被認定，這種認定將加強趨勢的發展并導致一個自我推進過程的開始。

　　隨著現行趨勢和現行偏斜觀念的相互促進，偏見被日益夸大。當這一過程發展到一定階段，極不平衡的條件即告成熟。

　　3.市場的走向可以得到成功的測試：市場趨勢和市場人士的偏見都可以通過各種外界的沖擊而一遍又一遍地受到測試。

　　4.確信度的增加：如果偏見和趨勢都能在經受各種沖擊之后依然如故，那么就是不可動搖的。這一階段為加速過程。

　　5.現實與觀念的決裂：此階段的出現標志著信念和現實之間的裂痕是如此之大，市場參與者的偏見已經顯而易見了，此時高潮即將來臨了。

　　6.終于，一個鏡面反射型的、能自我推進的過程向著相反方向發生了。此時人們對市場的看法不再起推動作用，原有趨勢停滯不前，另一種聲音開始影響著市場，原有市場信心開始喪失，這時市場開始向相反方向轉換，這個轉換點叫做交點，為崩盤加速階段。

　　金融市場中盛衰現象時有發生，特別是對于農產品市場來說，因季節性特點，波動周期較短，季節性因素對市場影響較大。而對其中某一個基本面因素的炒作極易過度，市場變現為狂熱狀態發生頻繁，如形成的持續上漲或下跌，回調時間及空間相當有限，這種行情往往易導致盛衰現象的發生。

　　舉一個實例

　　我們市場中從998到六千點的過程，為什么會有這樣的波瀾壯闊的現象？是不是難理解的？反過來，我們市場從六千多點到目前的情況，是處于哪種時期呢？請大家多加討論。

　　這趨勢的兩個過程在我們市場上都得到了極致的體現，潛下心來，對于市場先生脾氣的理解和把握，也許不是那么一件難的事情。而又或許對于市場先生脾氣的理解和把握又是一件多么難的事情。

　　反身性是理解趨勢過程的關鍵。

　　只有在市場價格影響了被認為反映在市場價格上的所謂基本面的時候，盛衰過程才會出現。

　　反過來，衰盛過程是在什么情況下出現呢？請諸君好好思考，順著這思路去。

　　其方法是尋找“市場先生”的認識與基本現實大相徑庭的情形。

　　如果發現了正控制著市場的反身進程，進而確認這種趨勢還會持續一段時間，而價格將變得比大多數人使用標準分析框架所預測的價格高得多（或低得多）。

　　結束語：

　　索羅斯的反身性理論是他對市場先生無常情緒波動的解釋。在索羅斯手上，它變成了分析市場情緒何時波動的一種方法，這方法讓索羅斯具有了“解讀市場先生的大腦”的能力。

　　投資需要大智慧，大智慧就是投資哲學，當然所謂投資哲學不是空談思辨，而是有伴隨著的方法，比如本杰明?格雷厄姆和沃倫?巴菲特投資哲學的基礎是“市場總是錯的”，于是他們有一套在市場犯錯時進行的價值投資方法。喬治?索羅斯投資哲學的基礎是“我們所有人的世界觀都是扭曲的或是有缺陷的”，他基于此總結出了反身性理論，利用“市場錯誤”獲取波段性的超額利潤。其理論指導性極強，但是一些市場的交點也是相當難于把握的。這些對于市場交點的判斷，考究的功底遠沒有輕巧，往往有失之毫厘，謬之千里。

　　對比，有感于梅里兄對于市場波動的理解：股市波動的根本原因——是否有賺錢機會和賺錢效應。這是一個很好的經驗性的總結和對于市場現象的思考，如果就此嘗試適當深入去探究下這個市場行為過程，對于形成一套適合自己投資理念的體系，這是很關鍵的也是非常有幫助的。

　　市場行為的一個前提就是人的行為，離開人，去談市場，去談社會，去談一些經濟現象尤為顯得抓不到問題的實質。這些很多所表現出來的經濟、市場現象，很是雜亂，不要說要理解透徹這些現象有多難，就是厘清這些現象的過程就是一個不簡單的過程，原因是沒有觸及到這些眾多現象的本質。導致這些現象的最終本質就是由于人引起的，所以既然這些現象是人的行為導致的，那么就很顯然有必要去探究有關人性的話題。

　　在這樣一個完善體系過程中，完善自己的投資路程中需要的東西。最后在逐步形成利用掌握的知識來嘗試在一些個體現象中來解釋，不斷地加于總結和完善，運用于投資路程中，或許你離投資成功的距離就不遠了。